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湖南有色(2626)宣布，其母公司将收购国内大型铅及锌采矿及冶炼公司水口山有色金属集团83.7%股本权益。我们相信这是过渡性的安排，湖南有色与其母公司签订了互不竞争协议，因此水口山有色金属很可能在适当时候注入湖南有色。
水口山有色金属的铅及锌开采能力每年合共约为40,000吨。其铅及锌的冶炼能力每年分别为180,000吨及90,000吨。该公司每年更可生产10,000吨铜。水口山有色金属若注入湖南有色，后者的锌采矿量将增加42%，锌及铅冶炼业务将壮大22%及214%，更可涉足铜冶炼业务。
调升资源税影响不大
假设水口山有色金属在2008年头注入湖南有色，前者全年作出的盈利贡献应可达1.80亿人民币，约相当于湖南有色2008年估计盈利16%。根据我们的预测，该股2007年盈利达8.09亿人民币，2008年盈利按年大升43%至11.59亿人民币。
政府由8月1日起调升锌、铅及钨的资源税，预料这对湖南有色的盈利只会构成轻微影响。锌及铅的资源税将由4元人民币/吨调升至20元人民币/吨，钨矿石则由0.6元人民币/吨调升至9元人民币/吨。整体的影响应会将公司2007年盈利推低约3%，但公司若能把额外的税务支出转嫁给下游业务经营者，其实际所受的影响应会较低。
湖南有色目标价仍为6.1元。水口山有色金属的注入，很可能成为目标价调升的催化剂。资源税的调升已在我们经调整的2007年8.09亿人民币(每股盈利:0.22人民币)盈利预测中反映，以此计算的目标市盈率为27.6倍。
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