| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年06月19日 08:48 |
作者： |
周兴政 |
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周一香港H股市场和内地A股市场双双大幅上涨，H股指数的单日涨幅略胜于内地上证指数，但44只A+H股份的H/A比价仍略微下跌至0.552。建行即将回归A股，而由于其相对其它银行股的特殊的股本结构，比价关系或将拥有两种参照。
目前44只A+H股份之中，H/A比价最高即H股较对应A股折价幅度最小的仍是招商银行，H股目前股价为对应A股价格的97%。也就是说，目前44只A+H股份之中，并无一只A+H股份的H股价格在对应A股价格之上，且除招商银行之外，其它43只A+H股份的H/A比价都在0.9以下。未来这种状况可能发生一些改变，随着H股市场的强势延续，将有一定数量的A+H股份，其H股较对应A股将出现一些溢价，而44只A+H股份的H/A比价均值指标也将升至0.6以上。从目前两地市场的情况来看，H股指数经过逾半年的调整期之后重新回到上升轨道，且明显得益于为数不少的内地资金的支持；而短期内A股指数颇有到达强弩之末的嫌疑，在各种调控预期之下，A股市场很难继续过去数月的强劲涨势。
短期内A+H股份将再添两只“新兵”。其一是建设银行，其高达90亿A股的庞大发行计划已经获得董事会通过，待股东大会和监管部门批准后便可实施。其二中国远洋，其A股发行已经正式开始网上申购，发行价为8.48元人民币，较其目前H股股价存在逾20%的折价。
这两只新A+H股份的关注点还在于其比价关系，一方面，对于中国远洋而言，尽管其A股发行价较H股市场价格存在较大幅度的折让，但在两地市场结构没有发生太大改变的情况之下，其A股挂牌后必定大幅上涨，股价明显高于对应H股市场价格。因此，尽管其A股较其H股大幅折价发行，其H股依然获得追捧并大幅上涨。
另一方面，未来建行的A股挂牌和上市后的定价未必会完全参照现有的5只银行类A+H股份的比价关系。原因是从股本结构上看，目前建设银行的所有股份都以H股的形式在香港上市，90亿A股发行之后，其H股和A股的股本比高达24.97倍，而现有的五只银行类A+H股份交通银行、中信银行、中国银行、工商银行和招商银行，其H股和A股（包括限售股份）的比例则分别为88.95%、46.57%、42.75%、33.10%和22.11%。对于一只A+H股份而言，正常情况下股本较多的部分（H股或A股），其股价拥有更多的反映公司价值的参照意义。如此来看，其它五只银行类A+H股份的H/A比价对于将来上市的建设银行，比价参照效应将相对有限。
建设银行未来的比价关系可为红筹股回归作为标榜，从这种意义而言，中国联通的红筹/A股的比价关系可有一定的参照和借鉴意义。建行的股本结构和股份属性和中移动、中海油、中国网通等可能将要回归A股市场的红筹股极其相似。因此从某种意义而言，建行发行A股，可以作为将来红筹股发行A股的一种试探，就像去年中国银行极其迅速的“H to A”为随后到来的工商银行A+H作为试探一样。
数据来源：Wind 制表：董凤斌
名称 ＡＨ价格比 Ａ股价格 Ｈ股价格 Ｈ股价格
（元） （港元） （元）
招商银行 １．０３ ２３．９８ ２３．８５ ２３．２５
宁沪高速 １．１４ ８．９ ７．９９ ７．７９
工商银行 １．２１ ５．２４ ４．４４ ４．３３
海螺水泥 １．２３ ５４．９１ ４５．９ ４４．７４
鞍钢股份 １．２３ １９．７７ １６．５２ １６．１０
马钢股份 １．３３ ８．１１ ６．２４ ６．０８
兖州煤业 １．３６ １５．３７ １１．６ １１．３１
中海发展 １．３７ ２５．３４ １８．９４ １８．４６
中国银行 １．３８ ５．３６ ３．９９ ３．８９
皖通高速 １．４０ ９．２２ ６．７７ ６．６０
中国平安 １．４１ ７１．９２ ５２．２ ５０．８９
广深铁路 １．４７ ８．９７ ６．２６ ６．１０
广船国际 １．５０ ６１．５５ ４２．１５ ４１．０９
交通银行 １．５０ １２．３２ ８．４３ ８．２２
中兴通讯 １．５３ ５８．２４ ３８．９５ ３７．９７
中国人寿 １．５５ ４０．８２ ２６．９５ ２６．２７
青岛啤酒 １．５８ ２８．９３ １８．８４ １８．３７
华能国际 １．６２ １３．２８ ８．３９ ８．１８
深高速 １．６５ ９．９１ ６．１８ ６．０２
中国石化 １．７０ １４．６２ ８．８３ ８．６１
中信银行 １．７４ １０．２４ ６．０５ ５．９０
潍柴动力 １．７９ ８６．５ ４９．６ ４８．３５
AH股价比较低个股（6月18日）
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