| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2007年05月24日 04:07 |
作者： |
肖国元 |
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———香港创业板市场回顾与展望（上）
20世纪60、70年代，为满足中小型高科技创新性企业的融资需求，美国金融部门独辟蹊径，打破常规，计划在纽约证券交易所等传统市场之外创立一个投融资市场———这就是后来广为人知的纳斯达克市场。
70年代在美国降生的纳斯达克市场（也叫二板市场，或创业板市场）在培育高科技创新企业方面独树一帜，形成了一套规范，为全球树立了榜样，世界著名企业微软（Microsoft）即是在纳斯达克市场成长起来的成功典范。
二板市场(Second Board)与主板市场(Main Board)相对应，是在主板市场之外的另类市场，主要为中小企业、新兴产业公司提供筹资途径。在西方国家，中小型企业和新兴产业企业在国家经济中具有重要的地位，因为它们在技术创新和提供就业方面作用巨大。但由于中小企业和新兴公司风险较大，难以获得银行贷款。而主板上市的条件又较严格，这些企业难以通过主板上市来融资, 因此需要另辟一条直接融资的渠道。此外，风险投资家们需要一定的退出机制来实现资本的增值和循环。在此背景下，二板市场应运而生。
审时度势 筹划二板
20世纪80年代，随着高科技产业的发展，世界贸易中高科技产品的比重迅速增加。香港对外贸易中除对大陆的转口贸易以外，其出口的产品多为劳动密集型、资本密集型产品。香港的贸易缺少后劲，影响香港的贸易中心的地位，进一步将影响香港金融中心的地位。因此，发展创业板市场，扶持高科技企业的发展，把创业板市场作为高科技企业的孵化器，可以推动香港经济的转型。
香港回归后，遇到亚洲金融风暴的袭击。虽然香港的经济基础仍然稳健，但香港作为亚洲金融中心之一的地位却受到影响。国际上，香港面临新加坡的激烈竞争；国内，随着上海作为金融中心的重新崛起和发展，香港面临后来居上者的有力挑战。所以，建立第二板市场有利于扩大香港资本市场的容量和规模，增加市场层次，巩固香港作为亚洲金融中心的地位。而且早前台湾的经验亦表明，通过二板的支持和发展高科技产业，对于防范金融危机也具有一定的抵御作用。
两岸三地的高科技企业、民营企业和中小型企业有迫切的筹资需求。据估计，内地有逾百万家中小型民营企业，而三资企业更是因无门参与A股证券市场，而迫切需要寻求出路。
香港作为亚洲区资本市场中心，建立第二板市场，并把市场定位于区域内(港澳台地区和祖国大陆）的高科技企业、民营企业和中小型企业，可以进一步扩大与大陆的交流，拓展国内企业特别是高科技及民营企业的融资渠道，从而推动大陆与香港经济的良性互助。
因此，设立创业板市场，不仅是配合香港特区政府“科技兴港”战略的重要步骤，而且有助于加强其与内地的经济联系，有利于巩固和加强香港的国际贸易、金融中心地位。
十年怀胎 蹒跚而来
在高科技热潮席卷全球的80、90年代，资本市场在寻觅新的投资热点，而高科技企业则企盼迈入“资本的乐园”。为了适用世界形势的发展，满足区内创新企业的融资需求，完善香港市场体系，早在1986年，香港联交所就提出了设立二板市场的构想。
但阴差阳错，事与愿违。二板市场迟迟露不了脸。其中，1987年10月，香港发生股灾，证券市场景气不佳；1992年，联交所的工作重心转为优先开拓国企股(H股)市场；1994年，美联储六次加息，令香港股市、楼市大跌；1995年，香港股市表现欠佳，二、三线股表现奇差，投资者对中小型公司存有戒心。这些负面因素导致香港创业板每次均无疾而终。
直至1997年，联交所成立专责小组，就香港成立二板市场的可行性进行研究，并将“二板”改称“创业板”，旨在表现新的市场与现行主板市场无主次之分，二者地位相同。
1997年下半年，香港特区政府更在创业板市场上倾注了不少心血。
香港特区行政长官《1998年施政报告》中承诺会“研究有关开设创业板股票市场的具体建议”。通过特区政府的推动，经过两年的咨询与筹备，终于在1999年2月经联交所理事会批准正式决定成立香港创业板市场。
1999年11月25日，浩伦农业(8011.HK)和天时软件(8028.HK)率先挂牌交易，创业板市场正式揭幕。
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