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中移动希望回归A股的消息触发市场对红筹股期望,也引发了市场对红筹公司境内上市模式的猜想。据熟悉内地证券市场的业内人士介绍,直接发行A股应该是红筹股公司"返乡"的最佳途径。
红筹股公司指的是在境外注册、香港上市的那些带有中国内地概念的公司。根据现有法律规定,由于红筹公司注册地在境外,难以涉足A股市场。因此,从理论上讲,采取CDR(中国预托凭证)形式一直被认为是大型红筹企业"返乡"的最佳选择。
据这位业内人士介绍,CDR是2001年刚刚提出的一种金融创新,其含义是在香港及海外上市的公司,想在中国内地证券市场筹集资金或流通其股份而设计出的一种金融产品,它的发行方式与A股的发行方式是一样的。值得注意的是,虽然早在2001年有关方面对CDR的研究已经完成,技术问题亦已解决,但由于种种原因这个创新产品的推出进程相当缓慢,且仍然没有确切时间表。因此,至今未有一家红筹公司试点过CDR形式的境内融资。
从现有情况看,红筹股公司"回归"的主要模式是中国联通在国内上市的"联通模式"。联通模式的关键之处在于要设立一个纯粹以控股为目的的壳公司,该壳公司是发行新股的主体,但募集的资金却全部用来购买母公司持有的境外上市公司的股权。这种"壳"之所以会出现,并不是出于经营上的需要,它的目的直接针对A股上市筹资。这样的壳公司虽然经营性资产没有任何实质性的改变,但无疑增加了管理成本,也就是说A股股东投资于联通的经营性资产要比港股股东付出更大的成本。
鉴于上述模式的不足,业内人士认为,最理想的"返乡"模式是大型红筹公司,尤其是香港注册的红筹公司率先尝试直接到内地发行A股。该人士表示,首先,虽然根据我国法律,只有境内注册企业可直接在内地市场发行A股,但根据目前的情况看,大多数红筹企业的主要经营性资产都在内地,在内地直接发行A股不存在以往所说的外资企业内地圈钱的说法；其次,在目前CDR推出尚无时间表而红筹企业又有强烈回归意愿的时候,应该采取相关政策鼓励这些企业直接发行A股,让中国的投资人能够分享这些国有蓝筹企业经济增长的成果。
该人士还指出,国资委副主任邵宁已提出,对于境外上市的大型国企,"一部分国有股加上H股,再加上A股,可能是比较好的股权结构",这标志着国资委对大型国企股权构成思路的新改变。在此情况下,更应该积极尝试红筹股公司直接发行A股的形式。
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