| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年12月30日 10:25 |
作者： |
石贝贝 |
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⊙记者 石贝贝 ○编辑 于勇
今年9月以来，香港IPO市场上先后出现了以中冶H股、民生银行H股首日破发为引领的多起新股破发现象。对此，瑞银投资银行部亚洲区主席蔡洪平29日接受记者采访时表示，从国际经验来看，企业股价相对于发行价出现上下10%左右的波动都是正常的，关键在于企业定价需要合理。对于市场上有关瑞银高溢价定价策略的争议，他则认为，中国经济是当下全球经济的最大亮点，中国企业海外上市完全可以享有高溢价，而且，高溢价也并不见得一定会跌破发行价。
而另据瑞银提供数据，瑞银2009年已完成包括国药、龙源电力、龙湖地产、中国太保、民生银行等在内的13笔中国内地企业H股的IPO项目，迄今为止，其总的平均回报率为+11.6%。其中，13只股票首日整体表现上升6.3%，8只股票的上市首日价格超过发行价、5只股票上市首日价格破发。
对于市场上存在争议的瑞银高定价策略，蔡洪平认为，中国企业海外上市定价，只要PEG（市盈率相对盈利增长比例）小于0.8，都是合理的。“这种定价模式对于中国企业同样适用，中国企业完全可以享有这样的高定价。其核心在于企业要拥有真正的高增长能力。现在是中国企业享有高溢价的时代，未来中国高增长的企业也会越来越多。”
蔡洪平还向记者强调，今年以来瑞银所承销的一些“经典的、高定价”IPO项目并未跌破发行价，比如国药以39倍市盈率定价、上涨了30%左右，龙源电力以将近60倍市盈率定价、上涨24%左右。
究其原因，蔡洪平认为，第一，拟上市企业若属于高增长企业，若不对其进行高定价也是对企业的不负责任。特别是全球金融危机以来，中国经济成为全球经济增长的亮点，而中国具高成长性的拟上市企业也应当享有高溢价。第二，给予拟上市企业高溢价的前提是，该企业具有高增长性。第三，全球金融和经济危机以来，中国政府的4万亿经济刺激方案、以及相关产业政策等，直接影响着相关行业企业的发展。瑞银在选择IPO项目时，对于与政策相关联的医疗改革、环保行业、以及风能产业等行业企业有所偏重，比如国药、龙源电力等。在此过程中，“引导投资者看未来、看企业未来成长性是非常重要的”。
对于今年下半年以来跌破发行价的H股，蔡洪平认为，这主要是某些行业企业的不合理定价所致，尤其是房地产行业。而对于民生银行H股破发，他认为，其定价合理，破发原因则主要在于上市时机不好，受到迪拜债务危机、国内银行股再融资等影响。
蔡洪平认为要倡导投资者正确看待破发现象。从国际市场经验来看，企业股价相对发行价出现上下10%左右浮动都是正常的，而其关键在于合理定价。“对于国内投资者而言，这是一个长远的教育过程。需要做到定价合理、进行投资者教育、正常看待股价较发行价10%上下浮动的现象。从某种意义上来讲，跌破发行价，也就意味着市场化定价，这也是市场进步的体现。”蔡洪平说。
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