远洋地产(3377,买入)：销售强劲，预计全年合约销售总额超过300 亿元

　　预计11 月单月销售超过20 亿元，全年合约销售总额超300 亿

　　累计首10 月，远洋地产录得合约销售总额271 亿元，同比上涨25%，已经提前完成其年初订立的合约销售计划270 亿元。期内，公司销售均价约每平方米12,300元，同比下降5%，主因环渤海、东北及沿长江区域二三线城市中端及刚性需求产品销售占比上升所致。我们预计公司11 月单月销售将超过20 亿元，因此其全年合约销售总额将能超过300 亿元。

　　2013 年可售资源约700 万平方米，合约销售预期10-15%增长管理层表示，2013 年可售资源约700 万平方米，假设去化率为50%，明年合约销售金额将达到350 亿元，相比今年全年合约销售预期有10-15%的增长。截止2012 年6 月底，公司分布于19 个城市的总土地储备达2300 万平方米，充足的土地储备已为未来2-3 年的销售做好准备。我们预计公司未来会继续适度谨慎增加土地储备。

　　净负债比率控制在60%，财务水平良好

　　截止2012 年6 月底，公司在手现金为149 亿元，净负债比率为62%。管理层表示，下半年公司无新增土地和新借贷，因此年底净负债比率会与年中持平，约60%左右。公司也会维持控制单个项目平均不逾20 万平方米的建筑面积规模的买地原则，以控制项目开发周期，降低财务和管理成本增加所带来的资金压力。

　　目标价为6.19 港元，调升为买入评级

　　根据12 及13 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别预期公司12 年和13年的净利润为25.27 亿元和28.27 亿元。源于最新的盈利估算，我们给予其6.19港元的目标价，相当于12 年8 倍的市盈率，相比每股净资产10.32 港元折让40%，较现价上涨16.17%，调升为买入评级。