| 来源： |
新浪财经 |
发布时间： |
2012年07月19日 14:56 |
作者： |
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TCL通讯(2618 HK, HK$1.72, 目标价 HK$2.33,买入) -痛苦的转型期
1H12 盈警。 7 月15 日，TCL 通讯公布盈警，预计第二季净利润同比将显著下降，同时预期第二季净利润将高于第一季。盈利大幅倒退是由于1)全球消费者信心下降，影响功能手机的售价和毛利率； 2)因公司的智能手机开发时间比预期长，智能手机毛利率提升缓慢；和3)为打入智能手机市场而导致研发和市场推广成本上升。
六月份出货量增长重回正轨，惟智能手机出货量增长面临瓶颈。 TCL 通讯6月份的手机出货量增长强劲。手机总出货量达到433 万只，同比上升14.3%；对比五月份时出货量萎缩1.5%，动能明显改善。海外市场是出货复苏的关键因素，公司推出新CDMA 手机并与海外运营商加强合作都提升海外市场出货量。然而我们发现智能手机市场出货增长放缓。智能手机增长面临瓶颈是由于1)TCL 通讯新智能手机推出的速度比预期慢； 2)入门级智能手机市场竞争因参与者增加而加剧。
第三季是公司开发智能手机市场的关键。功能手机市场不断受到入门级智能手机的侵蚀，我们相信TCL 通讯进军智能手机市场的策略是正确和必需的。 第三季将是TCL 通讯开发智能手机市场的关键，公司将推出一系列新的智能手机型号，其中W989 和S500 已取得和中国联通(763 HK)的合作。TCL 通讯加速扩展其在中国的销售网络，方法包括1)与三家运营商合作推出手机； 2)与苏宁电器(微博)(002024 CH)等零售商合作于开放市场销售； 3)全国6,000 个销售点(2012 年底可达10,000 个)。
我们下修了12 和13 财年的营收预测分别达7.7%和7.2%。我们也降低了12和13 财年的盈利预期分别达50.4%和31.2%至港币4.26 亿及6.45 亿。 TCL通讯正经历一个痛苦但必须的转型期，研发和市场推广成本的短暂增加是为未来在智能手机市场的长线发展而铺路。在2009 年，公司亦曾面临类似的困境，并在2010 年因成功捕捉新兴市场的功能手机热潮而反弹。 6 月份出货大幅回升也显示了公司的研发和营销投放开始见效。我们将目标价由港币4.69调低至港币2.33，为2012 财年每股盈利的6.0 倍，有35.5%的上升潜力。鉴于中国智能手机市场的前景依然光明，加上当前的估值不高，我们认为对长期投资者来说现在是一个很好的切入点。我们维持买入评级。
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