| 来源： |
新浪财经 |
发布时间： |
2012年07月12日 16:11 |
作者： |
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神州数码(861 HK, HK$13.3, 目标价 HK$18.0,买入) -从IT 分销商步向IT
服务提供商
神州数码将专注于IT 服务业务。神州数码正积极从分销导向模式转向以客户及服务为导向的经营模式。由于IT 服务业务利润更高，我们相信这一举措不仅将提高产品的多样性，也将支撑毛利率成长。中国IT 服务市场增长强劲，但高度分散。神州数码为中国领先的IT 服务公司，公司目标是提高其IT 服务部门的市场份额。我们预计IT 服务对销售的贡献将不断增加，其中智慧城市方案更是IT 服务业务发展的关键。
受惠于四至六级城市之强劲PC 需求。神州数码是中国最大的IT 分销商，旗下经销商超过13,000 家遍布全国。2010 年神州数码占中国十大IT 分销商市场份额的33%。公司的优势在于1)与中国政府和大型企业皆保持良好关系；2)在四至六级城市广泛布点； 3)产品覆盖面广，包括智能手机和平板计算机。四至六级城市的计算机渗透率仍低，竞争远不如大城市般激烈。神州数码利用当地加盟商及自身的分销网络迅速渗透四至六级城市和农村地区的计算机市场，国外IT 厂商缺乏乡镇分销网络，相对较难攻占四至六级城市市场。
中国的IT 支出保持稳定增长。十二五计划提出进一步深化信息化和城市化的要求，推动了农村和城市地区对IT 系统应用，包括云计算和数据中心产品的需求。神州数码的系统业务与企业IT 支出高度相关，系统业务将成为IT 开支增长的主要受益者。神州数码和政府部门关系良好，也将受益于政府的相关IT 支出增长。
神州数码的2013 财年(2013 年三月结束)市盈率为9.6 倍，与全球IT 分销商相比较低。联强(2347 TT)的2012 年市盈率为14.6 倍，神州数码的产品组合改善将带动毛利率及净利率提升，公司也将提升四至六级城市渗透率，因此我们预计神州数码与联强的估值差距将缩小。全球主要IT 服务商的2012年市盈率为13.6 倍。我们的目标价定为18.0 港元，相当于2013 财年每股盈利预期的13 倍，隐含35.3%的上升空间。我们首次评级为买入。
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