H股透视：中石化应享更高价值
交银国际
中石化(0386)日前公布上半年业绩，收入/经营利润/纯利创新高，分别达1.23万亿元/584亿元/412亿元(人民币，下同)，相当于全年预期的55%/52%/56%，胜市场预期。收入较去年同期高出32%，而经营利润和纯利同比亦分别增加5.7%和11.9%。
业务集成减炼油亏损
上游勘探及开采生产业务营业利润受惠原油价格上涨(原油价格上升34%、天然气价格上升23%)，同比增25.9%至346.5亿元，符合我们预期。营销及化工业务营业利润分别大幅增加36%和96%至196亿元和163亿元。炼油业务上半年亏损为121.7亿元，只相当于中石油亏损(233.9亿元)的一半，主要由于中石化的成本效益较佳，及中石油由俄罗斯入口原油和中亚入口天然气的价格攀升。除了产品外，中石油的运输、减值和销售及行政费用均较中石化高。
新领导层有正面影响
在现时的原油价格水平而言，中石化录得更高的上游盈利，市场推广/化学产品业务亦显著改善，利好综合盈利能力。我们预计2011年下半年的盈利将会高于上半年，原因是市场需求进一步增加，以及原油价格走势放缓。此外，公司的股价波幅低于同业，可作为投资者的避险之选。中海油主席傅成玉现为中石化的主席，他指出中石化的未来战略将向上游业务发展，藉以创造价值，亦将与综合营运商合作，如埃克森(Exxon)、蚬壳石油(Shell)及英国石油公司(BP)。傅成玉管理往绩超卓，令中海油达至生产及盈利增长，相信新领导层将会对中石化有利。投资者过往忽略了这一点，理由是受到炼油业务所拖累。
中石化和中石油两者之间，我们较偏好中石化。推荐“买入”评级，潜在上升空间达24%。我们采用SOTP估值计算方法，测算出中石化的上游业务价值已达到每股5.3港元，而市场推广/化学产品业务亦为公司带来更高价值。中石化和中石油两者之间，我们较偏好中石化，因公司未受到俄罗斯原油价格上升和WEPII气油管道工程影响，且未因输入天然气而录得亏损。当前股价相当于FY11年7.6倍的市盈率，远低于未来5年10.9倍的平均市盈率。维持“买入”评级，目标价9.30港元，潜在上升空间达24%。我们将于未来数周作出更深入的研究。
港股昨日再现逾300点的反弹市，最难得的是，不少前期基金洗仓股复获大盘追捧，纷纷录得不俗的升幅。就以东岳集团(0189)为例，便告单日升逾6%，成交高达2.41亿元。东岳最近获MSCI纳入中国指数成份股，而半年成绩表也十分亮丽，盈利劲增4.17倍至14.16亿元人民币，但面对之前市场投资气氛大逆转，其也难逃被沽售的命运，如今市况趋稳，投资者再度关注公司的基本因素，因此该股续续有好表现亦可预期。
部分电力设备股近期“撤消”情况也十分快，就以哈尔滨动力(1133)而言，便由8月19日低位的7.8元，反覆回升至昨收市价的9.64元，低位回升的幅度达23%。相比之下，同业的重庆机电(2722)已显得大落后，该股昨收1.6元，较8月22日造出年低位的1.52元，仅是反弹了5.3%，在资金渐回流市场下，预计其不难后来居上，值得留意。
重庆机电主营业务以产销商用车辆零部件、电力设备、通用机械及数控机床为主。电力设备包括水力发电设备、高压变压器、电线、电缆等；通用机械主要应用于冶金、石油及天然气、环保、电力、核电、航天及航空等；至于数控机床产品则以造船、航天、航空、能源的应用为主。集团日前派发中期成绩表，截至今年6月底止，录得营业额达52.19亿元(人民币，下同)，同比增长22.4%；股东应占盈利为3.87亿元，同比增长12%；每股盈利0.11元，同比增长22.2%；不派中期息。
海外收购成增长亮点
期内即使面对原材料价格上涨等成本上升的压力，但其整体毛利率仅较去年同期微跌0.4个百分点，反映集团采用集中采购方式，得以有效地控制成本。据管理层预测，集团下半年整体毛利率将维持与上半年相若的水平，而未来旗下四大板块仍会继续物色收购的机会，其中包括在海外收购。重庆机电已开始将发展目光转向欧洲及其他亚洲国家，以加强产品出口，而本月中集团正式在欧洲建立技术发展中心，“走出去”估计会成为未来增长的亮点。
此股现价预测市盈率低于7倍，估值在同业中处于偏低水平，而息率高达6厘，则具不俗的吸引力。趁股价反弹之势初现部署中线收集，即使反弹年高位3.2元一半水位，料也可见2.4元。
复星资金低吸
复星国际(656)股价反弹，有资金趁低吸纳，短期可上试至5.60元。公司上半年净利润8.67亿元人民币，增57%，主营业务收入31亿元，由於核心制药业务稳定增长，旗下医药零售企业复美大药房、金象大药房保持市场领先地位，预期年复合增长率达15%，短期估值偏低。国民
美股隔晚再大升254点冲越11,500水平，带动周二亚太区股市向好，尤以近期大落后的港股升1.71%、印度升1.59%最为突出，日本财相野田佳彦膺首相也刺激日股升1.16%，其他韩、台均有不俗表现。内地股市则续偏软。港股适逢期指结算日，裂口高开338点轻越二万关报20,204，在升越20天线的良好走势下，一度升上20,341，内银、资源及港地产蓝筹受追捧，午市受内地股市及道指期货下跌而回顺，最后仍升339点收报20,204，成交额增至890亿元。大市一如预期延续反弹浪，短期仍将反覆向20,500推进。
8月期指以20,233点结算，有1.67万张成交，反映上周初急跌市后已有大补仓及挟淡仓行动。9月期指则收报20,117，低水87点，主要是月内包括中移动(0941)、长和、恒地(0012)、中银香港(2388)、中海油(0883)、中石油(0857)、中石化(0386)等除息因素。
淡马锡加入购建行
建行(0939)遭美银减持的行动随着开市前已有约183亿元大手成交上板而落实(每股作价4.94元)，较周一收市价5.55元折让10.99%)，消息刺激建行高开5.75元后，一度飙升上5.83元，尾市回顺收报5.65元，仍升0.1元或1.8%，成交达251.6亿元。
收市后建行表示，美银出售所持建行股份交易将在第三季完成。美银是按计划减持5%，涉及131亿股，新加坡淡马锡昨天表示正考虑收购美银所售部分建行股份，双方尚未达成协议。从昨日已上板的建行大手交易每股4.94元来看，莫非淡马锡在作价上仍在讨价还价，或是所购入的数量仍在商讨中？相信好快便会揭盅。按原理，4.94元的配售价应属公价，淡马锡应在可配售量未倾掂数。无论如何，美银减持的庞大建行股份落入主权基金的中长线投资阵营，建行大型沽压消除，有利建行股价重上升轨。
连日提及已转强的港地产蓝筹，在昨日升市持续成为资金追落后对象，长实(0001)、新地(0016)持续挺升后，明显发力的是恒地(0012)，急升1.15元或2.6%，成交增至1.64亿元，这是巴克莱发表维持恒地「减持」评级(目标45.57元)后的报复性反弹，是否四叔大手增持而引发实力基金加入增持行列？有待下回分解。另一发力回升的信置(0083)，急升0.28元或2.4%，收报11.5元，成交5,460万元，走势明显转强。
中聚中木美亚娱乐大反弹
个别二三线实力股大反弹，也是昨升市一大特色，如中聚电池(0729)，大升17%收报0.47元，成交增至4,330万元；中木(0269)升16%，收报0.315元，成交1,650万元；美亚娱乐(0391)升16%，收报0.166元，成交525万元。
大市连升两日而重越二万关，代表市场信心有好转，风险资金在美、欧金融市场回稳下回流股市补仓，以迎接伯南克在9月20-21日出招刺激经济的好消息公布。
内地股市昨日先升后回，依然未能摆脱弱势，反观本地股市则见不俗的回升，影响所及，A+H股成份股仍以H股明显占优。昨市所见，金隅股份(2009)的H股以8.14元报收，升7.25%，反而A股则跌0.7%。金隅刚公布上半年盈利增42.2%，优于市场预期，并获瑞信维持“跑赢大市”评级，目标价15.2元。此外，潍柴动力(2338)上半年纯利增8.3%，也符合市场预期，有关的利好因素曾刺激其H股走高至38.9元，收报37元，仍升5.71%，而A股则升不足1%。
青岛啤酒(0168)昨高见45.5元，曾逼近20天线的45.85元，收市则报44.4元，收窄至仅升0.4元，升幅为0.91%，但却成功收复10天线(44.29元)，技术走势已有所改善，因此仍值得留意。青啤最近公布今年6月止上半年业绩，录得收入120.5亿(人民币，下同)，按年增加21.4%。录得纯利增长21.6%至9.9亿元，每股盈利73.3分，不派中期息。期内，啤酒销售375万千升，增加20.6%；主营品牌青岛啤酒销量203万千升，增加23%。由于销售规模扩大及原材料涨价，营业成本增加3.6%。期间财务费用大减91.8%，归因利息收入增加。
除了中期业绩保持理想的增长势头外，据内地《证券时报》报道，青啤石家庄一期、年产20万千升的啤酒项目已竣工投产；另旗下广东揭阳年产60万千升的啤酒项目，亦已于8月初奠基，都有望为未来盈利增添动力。花旗最近已将青评级自“沽售”升至“持有”，并将其2011/12年盈利预测分别调高3%及8%，目标价相应自38元调高至51元。在股价仍处整固期跟进，中线上望目标为年高位的52元，惟失守近期低位支持的42元则止蚀。
友邦购轮11409数据合理
友邦保险(1299)昨涨达5%，为表现较突出的重磅蓝筹股，若继续看好其后市表现，可留意友邦麦银购轮(11409)。11409昨收0.177元，升0.047元，升幅为36.15%，成交1.89亿股。此证于今年11月18日到期，其换股价为27.18元，兑换率为0.1，现时溢价7.02%，引伸波幅36.2%，实际杠杆8倍。11409胜在数据较合理，交投也颇见畅旺，故预计应可跟贴正股反弹。
投资策略：
红筹及国企股走势：港股连日显著反弹，有利资金流入实力中资股。
青岛啤酒：业绩表现对办，集团续扩产能，都有利股价后市走强。
目标价：52元
止蚀位：42元
瑞银指粤海投资业绩稳健
8月30日消息，瑞银表示，粤海投资 00270.HK 盈利增长，主要受惠人民币升值及较高水务业务收入，抵销部份低电力业务盈利较低的影响。水务业务占经营溢利71%，以及按年升4%。评级“买入”，目标价6.3元。
该行指，粤投年底应会与港府达成供水协议。
高盛指国美业绩符预期，升目标至3.2元
高盛发表研究报告指出,国美电器(00493)中期纯利12﹒52亿元人民币,符合预期(12﹒26亿元人民币),为全年预测25﹒37亿元人民币之49%?同店销售增长7﹒4%,较预期之3%为高?因此,将2011年同店销售增长预测由2%调高至5%?同时,将2011╱12╱13年毛利预测调高,以反映国美营运成本上升,相信集团可以将大部分的成本上升转嫁至供应商?
将12个月目标价由3元上调至3﹒2元,维持?中性?评级,因监于预期家电付运量较低?一线城市物业交投量疲弱?补贴计划到期,故对今年下半年和明年的本土需求不如市场般乐观?
