内地股市上周已跌至个半月以来的低水平，港股更爆发股灾，市场投资气氛进一步转弱，估计中资股本周初也难有太大作为。不过经验告诉我们，大跌市往往是选择优质股的良机，就以汽车板块强势股的华晨中国(1114)为例，该股上周五曾低见8.93元后，竟回升至9.69元完场，全日计仅跌0.02元。摩根大通日前发表研究报告，预期华晨上半年纯利将按年升67%至8.5亿元人民币，故维持其“增持”评级，目标价由8.8元上调至12.5元。
中国联通(0762)一向被视为电讯板块的强势股，尽避该股上周已先后跌穿10天、20天及50天等重要平均线，最后退至14.78元报收，本来论走势已有所转弱，但因上周低位的14.6元，并未跌穿6月17日支持位的14.52元，故暂时未宜看得太淡。另一方面，联通管理层近日透露，截至当前为止，集团旗下3G客户数已突破2,400万户，其中今年6月3G客户就增长了185.5万户，今后在推出高端明星智能手机的同时，将会力推较便宜的千元人民币的3G手机。
联通频频变招，在抢占市场上屡建奇功，因而获得基金界的垂青。该股现价较年高位的17.68元，回落幅度已达2成，若股价可以继续守稳于14.52元之上，仍可考虑部署作中线收集，上望目标睇年高位的17.68元，惟失守14元则止蚀。
港交所转弱吼沽轮29936
港股投资气氛欠佳，港交所(0388)已于上周五裂口失守6月低位，技术走势亦告进一步转弱，若继续看淡该股短期走势，可留意港交法巴沽轮(29936)。29936现价报0.189元，其于今年12月12日到期，换股价为160.8元，兑换率为0.01，现时溢价5.15%，引伸波幅30.65%，实际杠杆4.9倍。此证胜在数据较合理，交投在同类沽轮中也算畅旺，在正股走势偏弱下，此证料仍可派用场。
投资策略
红筹及国企股走势：港股投资气氛欠佳，中资股暂难有太大作为。
中国联通：积极抢占市场，股份已为板块强势股，料守稳低位支持。
目标价：17.68元
止蚀位：14元
财险承保盈利续看好
交银国际
有媒体报道保监会将于2012年初实行车险费率自由化，我们认为自由化进程不会很快。有媒体报道保监会已经给各个保险公司下发了车险费率自由化的征求意见稿，可能内容如下：1)2012年1月1起实施车险费率自由化。2)参与费率自由化的公司需要得到保监会审批，而且过去三年综合成本率在100%以下，连续四个季度偿付能力充足率在150%以上。3)商业车险连续经营三个年度以上，而且有详细而充足的数据。我们认为保监会设置的时间是今年年底，但是由于大部分公司很难满足这些要求，因此我们认为费率自由化的进程应该是渐进的。
费率自由化温和加剧竞争
我们认为费率自由化将加大市场竞争，但是当前来看影响中国财险(2328)有限，主要原因如下：1)能够参与到费率自由化的公司当前来看，只有中国平安(2318)和太保(2601)等少数几家公司，预计财险今年年中偿付能力充足率预计可
以接近150%，因而可能会暂时落后于平安和太保一年左右。
2)08年之前的恶性竞争，主要是由于当时的投资收益率高企掩盖了成本率所造成的，当前投资不是很好的情况下，不具备激烈竞争的环境，而且当前大多数小财险公司承保基本实现盈利，因此大幅价格战可能性不大。
3)费率自由化只是一个手段，因此参与价格竞争还需要看各个保险公司自己的意愿。
4)市场可能将此消息理解为监管放松的信号，我们认为这是返利给消费者的手段，长期来看势在必行，但是却不意味保监会监管会放松。
5)市场无非是担心财险的规模和成本率会受到负面影响，我们认为在行业保持15%-20%规模增长的前提下，财险依靠其渠道优势，保持15%左右增长是现实的，同时温和竞争加剧不会大幅增加成本率，我们已经考虑了成本率的上行。
我们之前预计财险中期业绩同比增长51.7%，当前来看财险中期业绩应该大幅超越我们的预期，在人保集团前些天召开的业绩会上，有报道称人保集团今年上半年盈利超过去年全年的70多亿元，这意味着财险上半年盈利在55亿至60亿元之间，同比增长超过100%。
我们认为，虽然费率自由化增加了行业竞争的可能性，但是影响有限，财险行业较好的承保盈利可以维持至2012年，而且我们在模型里面已经考虑了成本率于2012和2013年分别上行至97.5%和98.4%，重申对财险的买入评级，目标价18元，对应2011、2012年P/EV分别为18倍/14倍，NBM为4.7倍/3.5倍。
注：P/EV=股价对内涵值比率 NBM=新业务倍数
标准普尔上周六早晨在所有市场收市后，历史性地将美国“AAA”长期主权评级下降一级至“AA+”，消息令环球金融市场震惊，配合本地淡友已明显占上风，今日港股复市进一步受压已难避免。事实上，恒指于踏入8月首周即累跌逾1,400点，现货月期指更大炒低水超过200点，如今标普明剃“主子”眼眉，势必令市况变得更为凶险，投资者现阶段入市捞底博反弹，并不宜太过言勇，拣股也应以盈利及资产为基础，并宜作中线持有的打算。
熔盛重工(1101)于去年11月19日以招股价8元来港挂牌，于今年1月下旬创出8.35元的上市高位后，掉头反覆“潜水”，并于6月16日造出3.8元上市低位复获支持；而之后自低位逐步爬升至上月中的5.44元水平再度遇阻回落，上周五遇近千点大跌市，该股曾低见3.93元，最后以4.05元报收。由于熔盛现价又告退至年低位附近，往迹PE已降至11.5倍，2011年预测PE更低至约5.5倍，估值趋吸引，无疑也提供了一次中线吸纳时机。
值得一提的是，熔盛已定于本月24日公布中期业绩，受惠于期间手头大量订单带来的收入贡献，不排除会为市场带来惊喜，在股价再跌空间有限下，现水平已不妨加以留意。熔盛为内地最大造船民企，也是唯一列入国家发改委规划的造船民企，同时也从事海洋工程、动力工程和工程机械等业务。
手头订单足 盈利动力强
管理层较早前透露，熔盛可望于年内完成30亿美元新订单目标，而即使面对干散货船市场出现供大于求的情况，但集团却出现淡季不淡的情况，上半年仍获得13亿美元的新造船订单，按年增长50%。当前集团正为巴西淡水河谷(6210)建造12艘超大型矿砂船，每艘40万载重吨；此外，基于内地造船业下半年的经营环境一向较佳，集团当前已有多个大项目正在磋商中，包括1万个标准箱(TEU)的集装箱货船订单等。
除造船业务增长动力不俗外，集团旗下位于合肥经济技术开发区的挖掘机项目日前已正式投产，相关项目今年的产能料6,000台，产值约20亿元人民币，都有助提升公司的盈利表现。趁股价退至年低位的3.8元附近部署收集，中短线博其有力再试5.44元的阻力位。
金隅股份：前景还看京冀市场
金隅股份(2009)主要业务包括水泥生产及销售、新型建材、房地产开发及物业投资和管理四大部分，是京津冀地区最大的水泥供应商之一，当中水泥及建材业务占总收入近三分之二。当前，公司水泥年产能超过4,000万吨，产能分布以京津冀为中心，部分在山西、河南等地，其中在北京地区水泥市场占有率超过40%。
该公司预计，整体产能“十二五”期间将不断增长，明年产能可达约5,000万吨，且将进一步控制下游混凝土销售渠道。业内人士指出，金隅股份作为北京最大的保障房参与者，拥有丰富的保障房开发经验，且其保障房开发全部来自低成本的自有工业用地，净利润率将持续可观。
华润水泥：保障房撑业务发展
华润水泥(1313)是华润集团子公司，作为华南地区最大的新型干法水泥及熟料生产商，在广东、广西、福建、海南等省均有重点业务。公司去年成功冲出华南，通过收购山西福龙水泥进入山西市场，开始向华北地区挺进；今年6月29日又以18.87亿元代价收购内蒙古蒙西水泥40.6%权益，后者是内蒙古最大新型干法熟料生产商。分析普遍预料华润水泥今后的业务有望拓展至更多省份。
公司管理层早前曾预期，受惠“十二五”规划的开始，今年业绩表现将优于去年，未来5年将直接受益于内地政府建设保障房的规划。据公司战略发展总监余忠良推算，以内地今年建设1,000万套计，大约需要1.5亿吨水泥，相信公司的散装水泥及混凝土业务从中受惠。
安徽海螺：西南地区寻宝并购
安徽海螺(0914)是华东地区水泥业龙头，旗下无其他业务，被业内称为“最纯粹、最扎实”水泥股，产销量位居全国之首，亦是最大的水泥熟料供应商。该公司亦是最早在本港上市的国企水泥股，一向以财务稳健着称，去年负债比率仅41.52%，为同业最低。此外，在内地银行收紧银根之际，公司仍有40亿元资金在手，有利日后扩张业务。
海螺执行董事兼集团副总经理郭景彬透露，“十二五”规划目标是通过新建和并购重组等方式，令水泥熟料产销量达到3亿吨，规模将位居世界第一，并在节能降耗、休息生产率、盈利水平等多项指标达世界前列，此外还要完成在境外投资建厂。他又透露，内地西南地区的水泥企业价钱较低，故会关注在该区的收购机会。
中国建材：目标全球四成市场
中国建材(3323)是公认的水泥“龙头大哥”，母公司集团为央企。上市公司旗下业务除水泥外，还包括轻质建材、玻璃纤维及工程服务等。其水泥业务地区布局广泛，收入贡献最大为旗下南方水泥，营业额占比逾半，于浙江、安徽等省均有生产线。旗下另一间中联水泥则主攻四川、山东、淮海、内蒙、河南等市场，近年又新设北方水泥主攻东北三省业务。
公司总裁曹江林近期曾表示，公司今年底至明年初将实现水泥产能3亿吨的目标，整个“十二五”期间，预计净利润将保持30%复合增长率，目标是到2015年时净利润超过100亿元人民币。另外，公司还将力争“走出去”，令全球市场占有率从当前25%升至40%。
腾讯接近188元有承接
邓声兴 AMTD证券业务部总经理
受到欧美债务危机、市场忧虑经济衰退及上周四美股急泻512点，港股上周走势疲弱，周五更曾跌超过1,200点，最终上周五收市报20,946，跌938点。恒指全周跌1,494点，平均每日成交量增加至817亿元。由于外围因素仍未明朗，恒指走势仍较反覆，但累积跌幅已大，相信再下跌空间有限。料恒指本周在20,700至21,500间整固。
股份推介：受到环球股市急挫的拖累，腾讯(0700)股价再度失守200元水平。不过，股价于接近250天线(188.8元)水平应有很大支持力。相信当外围市况回稳后，腾讯将很大机会在短期内重上200元以上水平。事实上，集团业务并未受欧美经济放缓的影响。集团近日亦与社交网络游戏开发商Zynga合作推出「星佳城市」社交网络游戏，集团亦开放平台予第三方软件供应商以扩大收入来源。目标220元，止蚀于188元。
普拉达(1913)自上市以来表现理想，主要是反映新兴市场对奢侈品需求的增长。事实上，集团内地销售额增长60%以上，而集团整体毛利率亦逐步上升。虽然集团P/E较欧洲同业为高，但集团副线产品Miu Miu的高增长，有利集团维持盈利增长动力及进一步提升毛利率。有消息指另一品牌商Coach将会在秋季在港交所上市，亦有利奢侈品牌企业的市场气氛。目标50元，止蚀于42元。
港股8月5日收盘2,0946.14，跌938.6点，刚确认8月1日升至的高位22,808与7月4日的高位22,818形成小双顶，便顿失7月19日之颈线21,611，8月5日最低且探20,643，距可量度的下跌目标20,404相去仅240点，显大市不仅越跌越深，且越跌越急，和沽盘越来越沉重，而纽约市道琼斯指数再呈过山之车之凶且险，却未反映美国评级被调低之劣情，使香港等一众亚洲股市于8月8日之交易添压。
股份推介：渣打集团(2888)股东应占溢利于2011年上半年达15.16亿元(美元，下同)，同比增长 20%：贷款准备支出仅减少5.7%至4.12亿元，可见其纯利增长动力很主要受惠于核心和实际业务的发展，特别是贷款增长22％，高于存款19％涨幅约3个百分点，而平计息资产增加19.4%，使贷存比率提升至78.1%，较2010年上半年及全年分别达至的76.2%与77.9%为高，加上净息差2.3%，拉动净利息收入达49.41亿元，和同比增加19%。渣打集团股价在8月5日收193.8元，跌7.7元。日线图呈阴烛，RSI顶背驰势弱，STC有派发信号，如失190元会下补上升180.8元至188.47元裂口，短线补刚创下跌裂口198.5元至193元可再展升浪。
恒指上周大泻1,494点或6.7%至20,946点，国指则跌939点或7.6%至11,435点，日均成交大增24.8%至817亿元。美国经济数据持续疲弱，加上欧债危机蔓延，预料投资者避险情绪持续，资金撤离股市，观望联储局议息会否带来刺激方案，估计恒指将在现水平反覆争持。
股份推介：百丽国际 (1880)主要从事制造、分销及销售鞋类产品，以及销售运动服饰产品。鞋类及运动服饰业务，分别占销售额的54.1%和45.9%。集团2010年全年纯利达34.2亿元人民币(下同)，按年上升35.2%，每股盈利40.6分，派发每股末期息及特别股息合共16分。毛利率为55.7%。鞋类业务当中，91.5%的销售额来自自有品牌(包括Belle、Teenmix、Tata、Staccato、Senda、Basto、JipiJapa、Millie's、Joy &Peace及Mirabell等)，另外6.3%则来自代理品牌。运动服饰业务方面，83.4%来自代理经销一线运动服饰品牌(包括Nike及Adidas)，另外15.4%来自代理经销二线运动服饰品牌。内地民众购买力长时间维持在高水平，预期百丽之销售业务可有一定的增长空间。
德昌电机(00179)是一家微型马达和零部件製造商，其营业额主要来自製造分部。製造分部分為汽车產品组别、工商用產品组别及其他製造业务，分别佔2010年总营业额的54.6%、34.5%及10.8%。其去年营业额约21.04亿元，按年增21%，全年纯利约14.17亿元，大增136.09%。这其中贡献最大的，便是营业额达11.5亿元，按年增23%的汽车產品组别。
业务方向上的契机
现时从事汽车马达及相关配件的製造商眾多，而德昌电机的主要竞争对手為日本的万宝至(Mabuchi)，其產品类型与德昌非常相近，同样以製造中小型马达為主。故此，现时此类汽车產品市场的形态虽不至完全竞争，却也未达寡头垄断。再加上订单通常会经过二次外判(汽车生產商外判给汽车零件商，后者再外判给德昌或万宝至)，德昌对其汽车產品的议价能力不高，平均售价乃至溢利边际增长都有一定压力。
有见及此，德昌的管理层正积极调整其业务重心。首先，公司正在研发设计部门分配更多资源，不但要令其汽车类產品在產业价值链上处於更高的定位，更与汽车生產商直接联繫，為其提供度身订造的原件及设计。这样一来，由於自身產品独特性的增加，及少了一层汽车零件商对最终盈利的侵蚀，德昌的汽车產品业务有望步入高盈利边际的层次。
此外，德昌亦在努力进入中国的汽车產品市场。2009年中国每年新车销售的复合增长高达25.3%，远远高出其他已发展国家。同时，中国汽车购买者的消费力和对功能的追求日益上升，汽车功能电动化会日渐普及，汽车的平均小型马达使用数目亦会增加。故此，中国汽车產品的市场发展及穿透潜力皆巨大。而且，对营运模式极為保守的万宝至来说，在一个新市场中抢佔份额的动机及执行能力恐怕都不如积极进取同时又不断有良好转型往绩的德昌。
德昌几经转型，其业务重心从七十年代的电子玩具，到八十年代的家电，到九十年代的办公室用具，再到后来的汽车產品。每一次转型都能在某个產品周期的前段进入，借势扩大业务，且不断寻找更好的业务目标。这种往绩不但证明了德昌管理层具有前瞻性的战略部署，也詮释了其通过适应来生存的经营理念。故此，德昌本次转型的策略和执行应也可以给予投资者信心。
成本及经济环境的变数
前段时间有大行对德昌调低评级，主因為原材料成本的上升趋势。铜、钢、铝等工业金属及塑胶等石油衍生物佔德昌总销货成本的46%。在经济预期正面、通胀升高、商品市场膨胀的情况下，这对德昌的盈利能力的确有很大打击。但是自从7月21日以来，全球除债券外的各种资產市场皆大受打击，经济前景又变得极不明朗。这又对德昌的成本和销售有怎样的影响？
假设目前经济低迷的市场观感可持续一段时间。在政府尚未干预的情况下，商品市场应该会经歷一轮向下调整。根据惯例，生產商囤积原料以待日后使用，德昌可在此段时间内买入低价原料。其后如经济基本面并无太大负面变动，中国汽车需求仍像以往一样保持稳步增加，且美联储啟动新的量化宽鬆措施后，市场观感逐步改善，欧美汽车需求亦可保持增长。则德昌便可利用成本与售价间增大的利差来扩张自身的盈利能力。在这种假设下，目前经济前景不明朗的时间持续得越久，对德昌越有利。
以较保守的增长预测估值，德昌的现价尚算便宜，其优质管理层及潜在的盈利增长动力亦值得投资者留意。但是，万勿忽略宏观因素对整个汽车行业的影响。还是要靠诸君对上述两种假设自行判断后再做最终的操作决定。
(笔者没有持有此股)
高盛上调东亚目标价
高盛发表研究报告指，东亚(00023)中期业绩较预期好，公布业绩后，成本方面有正面进展，惟资本仍值得关注。因此，维持其「中性」投资评级。目标价由32.8元上调至35元，亦上调今年全年每股盈利预测22%，以反映净利息收入较高的假设。
该行指出，上半年每股盈利為1.24元，比该行预期高出31%，主要受惠内地净息差较高，及交易收入增加。该行指，东亚上半年於中国的净息差较去年下半年高出10基点，足以抵销融资成本压力。该行指出，东亚核心第一级资本為8.4%，相比本地同业平均為10%，為其中一间最低资本基础的银行。
