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发布时间： |
2011年03月25日 10:32 |
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H股透视：中海油实现跨越式增长
交银国际
中国海洋石油2010年营业额为人民币1,830.53亿元，公司股东应占溢利为人民币544.10亿元，分别同比大幅增长74.0%和84.5%，公司2010年度每股收益为人民币1.22元。我们此前预测的营业额和核心净利润分别为人民币1,753.56亿元和551.16亿元，与实际发生值误差很小。
受惠原油销量大幅提升
公司2010年原油销量达262.8百万桶，同比增长40.6%。公司2010年原油实现价格为77.59美元/桶，同比提高28.0%。#出色的成本控制是公司核心净利润增速超越收入增速的一项重要原因。根据我们的测算，公司2010年的桶油完全生产成本为28.22美元/桶，仅同比增长13.7%，公司成本控制工作业绩表现出色。不过，原油特别收益金由上年的人民币63.57亿元大幅上升至177.06亿元，抵销了公司的部分业绩增量。
调高11-13年油价预测
此前，我们已决定将2011年全年OPEC一揽子原油均价预期调高至100美元/桶，同比增29.1%，2012年为112美元/桶，同比增12.0%，2013年为118美元/桶，同比增5.4%。由于公司2010年原油实现价格与同期OPEC一揽子原油年均价基本相等(不再像过去几年那样存在对OPEC一揽子原油年均价的约4-5%的贴水)，这意味着，我们预期公司2011年和2012年的原油实现价格将有望分别达到100美元/桶和112美元/桶，比我们此前对公司原油实现价格的预测值调高了3%。
我们预计，公司未来仍将保持较高的产量增速，同时，我们对未来三年的油价较为乐观。我们此次调高了未来三年的盈利预期，基于此，并结合公司当前股价，我们维持对公司「买入」的投资评级，目标价调高至26.25元，对应于12倍2012年动态PE。
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