| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2011年03月22日 10:20 |
作者： |
|
| |
港股透视：新奥受惠行业发展迅速
交银国际
城市燃气分销行业处于天然气产业链中下游。中国城市化进程的加速，家庭小型化趋势以及环境保护观念的加强，促进城市燃气消费增长。随着行业销售规模的持续扩张，城市燃气行业的利润率也有了显著的提高。由于天然气的经济、安全及环保，城市天然气发展进程快于城市煤气和石油液化气。
收入结构逐渐合理完善
新奥能源(2688)的管道天然气渗透率当前低于全国平均水平，接驳费占总收入的比重逐年减少。燃气销售收入占总收入比重逐年提高，将成为公司的主要收入。燃气销售收入占比提高和稳定后，才显示出公司有平稳和长远的收入基础，进一步减弱对一次性接驳费的依赖，使收入结构更完善。
LPG业务占比大幅下降及车用天然气业务的高速增长。公司逐步剥离液化石油气业务，从而专注于经济效益更高的管道燃气销售业务上；新奥能源汽车加气站数量的快速增长，成为公司的长期增长点。
盈利能力强 现金流充裕
近五年来公司的毛利率保持在30%左右，净利润率在7%-15%的区间，略高于城市燃气行业的平均水平。公司的净负债率从2008年的67.6%大幅下降到了2009年的49.0%。可以运用其自由现金流进行有选择性的项目收购。
风险提示。中国政府会对接驳费和天然气出厂价、销售价进行定价和调整。价格的调整将给城市燃气企业的盈利带来影响。未来天然气供需关系紧张等因素可能对企业未来的盈利带来风险。
预计未来三年，公司管道燃气销售，汽车加气站收入保持快速增长，瓶装石油气业务将逐步剥离。预测结果显示，新奥燃气2010-2012年销售收入增长率分别为19.5%，22.5%和22.4%，实现归属于母公司的净利润将分别达到人民币10.5亿元、12.8亿元和15.5亿元，同比增幅分别为32.1%，20.9和21.4%。首次给予公司「长线买入」评级，目标价位29.44港元，对应于2012年市盈率为17.6倍。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
