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发布时间： |
2010年11月19日 08:23 |
作者： |
郭子聪 |
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2010年只余下个多月，整体而言环球市场今年的表现与去年相比差距甚大。当去年环球股票升幅达27%的时候，以现价计今年年初至今的升幅只有约5%。然而，个别地区股票以及行业表现突出，更已超越金融海啸前高位。
由08年金融海啸至今已超过2年，而环球经济正逐步复苏，股市亦重拾升势。不过，海啸过后环球经济平衡出现变化，出口主导的国家受影响最大，而新兴市场则聚焦内需增长，加上经济本身的结构不同，令各国的复苏步伐不一。亦因如此，各地股市的表现甚为参差，其中由于新兴市场受影响程度较已发展经济低，经济复苏相对环球经济为快，而这亦反映在股市表现。
新兴市场股市反弹强劲
参考MSCI环球股票指数，于07年10月见顶后，回落至09年3月时最多曾跌近6成，然而经过之后的大幅反弹，现时距高位仍差约27%。至于新兴市场虽然最大跌幅高于环球股票达66%，但在经济复苏较快的支持下，现时距高位只有约17%，回升速度明显较环球股票为快，而同样的情况其实亦可见于不同的新兴市场地区股市。
于众多主要新兴市场当中，个别地区现时的股市水平其实已超过海啸前的高位，当中包括如智利、哥伦比亚、印尼等。不过，新兴市场之中较为人熟悉的如中国和印度却仍未突破07、08年高位。印度现时距前高位尚算最接近，只有不足10%，但中国表现更逊色，距离前高位的幅度近34%，而以实际升幅计算亦不及哥伦比亚、印尼等地，明显可见中国虽有强劲的经济增长，但股市表现却不突出。
中国股市于去年10月开始至今年9月期间一直以横行为主，其中一个原因便是由于市场对中国经济增长放缓的忧虑，以致对企业盈利前景的不明朗。虽然中国去年顺利完成「保八」目标，但踏入2010年却以防止增长速度过快为目标，导致市场对中国企业保持戒心。以MSCI新兴市场指数为例，由2010年起其盈利预测保持上调趋势，相比年初最多曾将今年盈利预测上调逾15%。然而，MSCI中国指数的每股盈利预测一直未有大幅提高，由1月开始至7月底一直于4.6港元至4.65港元水平上落。
直到8月开始情况有所改变，8月公布作为领先指标的制造业采购经理指数止跌回升，欧债危机的影响亦逐渐过去，中国经济增长放缓的情况似有改变，加上近月公布的经济数据稳定，市场对企业盈利回复正面，之后每股盈利预测便由4.6港元水平调高至近日的4.83港元附近。相反，之前盈利预测大幅上调的新兴市场，由10月开始已再没有上调，个别地区更有下调的情况。
中国股票估值仍然吸引
总括来说，中国股票现时盈利预测上调的幅度年初至今只有约5%，相比整体新兴市场仍未算高。另一方面，市场预期中国股票今年盈利增长约为26%，低于新兴市场平均水平，而明年增长15.6%，亦只是与新兴市场平均的16.3%相若，因此现时预测盈利增长水平亦不算高。若然盈利预测上调的趋势可以持续，则以市盈率作参考的估值会变得更吸引，对中国股票将有正面作用。（敦沛金融分析员郭子聪）
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