证券投资：中国铁钛估值被低估

　　国浩资本

　　中国铁钛(0893)作为中国四川地区第二大铁矿石生产商，并且是在港唯一一家上市的内地铁矿石生产商，是西部大开发政策和强劲的四川地区铁矿需求的受惠者。

　　公司上半年营业额和纯利分别按年增长41%和75%至6.86亿元人民币和2.34亿元人民币。毛利率由上年同期的43.1%扩张至52.4%，主要是由于平均售价增幅高于单位成本增幅以及铁精矿和矿团球销量分别增9%和13%。

　　铁精矿上半年产量按年增长16%至86.6万吨，只相当于公司全年目标的44%。这主要是由于上半年四川旱灾影响水和电的供应。公司上半年已经启动两个新的铁精矿生产设施，本行认为公司实现全年195万吨的铁精矿产量是可以实现的。公司现价相当于12.3倍2010年蒥盈率及8.9倍2011年蒥盈率，由于公司的盈利增长前景亮丽、自身业务增长强劲及有可能收购额外产能，故此本行相信中国铁钛的估值备受低估。

　　本行建议买入中国铁钛，6个月目标价4.1元，相当于2011年11倍的蒥盈率。主要的下行风险包括生产因天灾受阻或公司与矿务合同商发生纠纷而受阻以及四川省的钢铁需求较预期低。(摘录)