第一上海：重申天大油管买入 目标价3.30港元
天大油管(0839，买入)：新生产线利润率不如预期，正在逐步提高，调整目标价为3.30港元，重申买入评级。
2010上半年净利润同比下跌24.2%：2010上半年公司收入为14.3亿人民币，同比上升52.0％；净利润0.77亿元，同比下跌24.2%；毛利率和净利率分别下降了6.1%和5.4%；每股基本收益0.10元。
上半年销量上升，售价下降：今年上半年公司总公共销售了约27万吨油井管，同比增长了47.5%。因为公司投产了新生产线，因此增长都来自自产油管，而在外采购油管的比例大幅下降。但是由于行业竞争激励，销售价格受到一定的打压，以及新生产线为公司带来一些额外的费用，使得公司上半年盈利状况同比下降。但是我们认为油井管行业正在复苏，公司在下半年销量还会上升，而价格也在逐步提高。未来公司将更多的参与高端油井管市场，毛利率也会逐步提升。
30万吨的高端生产线投产：公司引用国外的先进生产线在2010年初已达成投产，我们预计今年将为公司贡献20万吨钢管产量。但是由于新生产线的生产效率还没有达到理想状态，造成了许多浪费材料的现象，因此生产成本上升，拉低了综合毛利率。我们认为这个现象在未来会得到改善，因此今年的综合毛利率可能比去年低，往后会有上升的趋势。
调整目标价为3.30港元，重申买入评级：我们预计2010和2011年的EPS分别为0.29元和0.41元人民币，以10倍市盈率作为2010年估值参照，12个月目标价为3.30港元，较现价2.52港元有31%的上涨空间，维持买入评级。
