中信泰富特钢业务增长劲
　　受惠于出售资产所得收益及特钢业务增长强劲，中信泰富(0267)公布较预期高的中期业绩。盈利按年升98%至49亿元(每股盈利1.34元)。该数字高于市场预期，并相当于2010年市场共识全年盈利的80%。在撇除一次性的出售资产利润及其他特殊收益后，公司的核心盈利由去年上半年的18亿元升26%至今年上半年的23亿元。公司同时建议派发中期息0.15元，即派息比率由去年同期的22%下降至11%。
　　特钢业务纯利按年升120%至11.5亿元，主要是受平均销售价格上涨19%及销售量增20%所推动，此增长与本行估计相符。8.1%的经营利润率亦远较普钢行业的平均2.8%水平为高，反映特钢的盈利能力较佳。虽然公司在3月份出售石家庄钢厂，但公司预期2010年全年的产量将与去年持平，因旗下另外两间钢厂的产能正急速扩充。。
　　能源业务表现有惊喜
　　公司特钢业务成绩优秀为意料之中，但能源业务的表现却是一个惊喜。虽然电厂因煤价上升使盈利饱受压力，但公司旗下的煤矿因煤价上扬及产量增加而大有改善。总括而言，期内能源业务盈利升47%至5.19亿元，并成为第二大的盈利贡献者。另一方面，地产业务与去年同期相比基本持平，盈利4.79亿元是公司第三大的盈利贡献者。
　　铁矿项目如期推进，公司仍维持在年底前试产、在明年上半年开始装船付运的目标。正如本行之前的评论所述，公司与澳洲的矿商正争取将磁铁矿山挂除在纳入征收资源税的范围，本行认为这仍是有可能发生的，因磁铁矿需要再进一步加工才可出售，因此所受到的税项待遇亦有机会与传统赤铁矿不同。
　　展望将来，虽然本行认为毛利率在下半年因铁矿石成本上涨及平均售价下跌而有所收窄，但由于产品结构有所改善，本行仍有信心特钢业务的息税前利润将在2010年录得40%的增长，因1)产品结构持续优化；2)特钢的高增值特质；3)公司的客源分散，因此受单一行业增长放缓的影响较微。
　　地产项目利润率较高
　　地产业务方面，本行相信其将会继续为公司带来强劲的现金流。根据管理层表示，公司的住宅项目反应理想，预售情况热烈。有鉴于公司的买地成本偏低(公司的土地储备多是04至07年购入)，因此就算内地楼市不确定性较大，公司旗下项目的利润率仍是较高。
　　截至6月底，公司的净负债权益比率达81%，较去年12月底的73%有所增加。虽然公司表示明年的资本开支仍因铁矿及特钢业务开发而维持高企，但本行认为明年铁矿石项目开始投产将为公司提供现金流，有助降低公司的高杠杆。
　　本行在计入煤业务较高的盈利后，将2010年的盈利上调至67.6亿元(每股盈利1.85元)。现价相当于本行2010年每股资产净值22.6元的26%折让、1.0倍市账率及9.1倍2010年市盈率，本行认为估值偏低。
　　重申买入评级，目标价不变仍为19.2元，相当于本行估计每股资产净值的15%折让。公司主要的风险为铁矿石项目的投产日期进一步延迟，因本行预期该项目将是明年盈利增长动力之一。