首次把宝龙地产(01238)纳入研究范围，该公司于二○○三年在厦门成立，自此专注从事发展及管理位于中国 二三线城市的大型综合项目。给予该股买入评级，目标价为3.4元，相当于估计资产净值每股5.2元折让35%或二○一○年度预计市盈率5.5倍。自去年十 月份首次公开招股筹得所得款项净额25亿元后，该公司维持了净现金状况。
宝龙的项目一般为包括 购物中心及住宅的混合式发展项目，现时于福建、江苏、山东、河南及安徽各省拥有17个项目。众多中小型城市仍于都市化阶段，宝龙的混合式发展项目将继续迎 合该等城市对独立小区设备日益增长的需求。凭借其于厦门、福州及郑州的成功，该公司已建立经验丰富的管理团队，以扩大其于内地的业务规模。
该公司手头上的项目将可提供合共850万平方米的实用面积，其中半数作商业用途。按计划完工时间表计算，预期 该公司于未来4至5年的物业销售额将录得30%的复合年增长率。平均土地成本为每平方米470元(人民币，下同)，而去年预售的项目平均售价则为每平方米 5991元，预期其现有土地储备将可令该公司于未来数年的发展盈利维持增长，并可维持56%至58%的高利润率。该公司已就新项目与12个城市签订初步协 议，以补充土地储备。
于今年度首4个月，宝龙的合约销售额达9亿元。于本年度，该公司将有8个 项目可供销售，总可售面积为218万平方米，其中大部分将于今年下半年推出，估值为103亿元。假设保守估计将予发售项目的销售比率为50%，于今年度的 合约销售应达50亿元。虽然本年度将有3间购物中心落成并作出租用途，但由于租金收入的比例仍然轻微，故物业销售将于短期内继续成为该公司的主要盈利来 源，惟投资物业组合将于未来有所增长。
