首国拓上游业务具吸引
参加完公司组织的分析师会议后，我们对首长国际(0697)仍持乐观看法。在香港上市的钢铁企业中，首长国际是唯一一家拥有自有原材料供应的综合性钢铁企业。公司拥有福山能源24.5%的权益，并与澳大利亚吉布森山铁矿公司签订了铁矿石承购协议。考虑到对福山能源盈利预测的调整，我们小幅调整了首长国际2010年和2011年的盈利预测。当前股价对应8.3倍2010年预期市盈率、1.1倍市净率和5.8%的股息率，估值具有吸引力。我们认为，最近股价调整过度，建议投资者逢低吸纳。
公司公告，09年小幅盈利7,200万港元。期内钢材制造业务亏损11.8亿港元，而抵销其影响的正面因素包括：1)12月向福山能源(0639，买入)出售吉布森山铁矿公司(MGX.AU/澳元，未有评级)14.3%权益录得的11.1亿港元一次性收益；2)福山能源贡献的3,990万港元联营公司利润；3)造船业务利润3,120万港元。我们估计，其他业务贡献利润只有6,900万港元。
与09年上半年净亏损8.73亿港元相比，下半年公司实现扭亏为盈，录得净利润9.45亿港元。公司业绩好于我们预测的亏损2.24亿港元和市场预期的亏损2.45亿港元。剔除一次性收益，公司09年实际亏损10.42亿港元，大大超出市场预期的亏损2.45亿港元(我们认为，市场预期中并未包含一次性收益)。我们的预测包含了一次性收益，但我们预测的金额低于实际金额，从而导致实际业绩与我们预测之间的差异。尽管公司公告业绩超出市场预期，但由于剔除一次性收益后净利润低于市场预期，因此年报公布后，股价下跌了7.8%。
福山利润贡献为增长动力
考虑到福山能源盈利预测的调整，我们将2010年盈利预测小幅下调0.1%，将2011年盈利预测小幅上调4.1%。调整后，我们预计，炼焦煤和铁矿石总计将占公司2010年净利润的50%，而钢材制造业务利润仅占17%。未来，公司的盈利增长动力将来自福山能源的利润贡献和铁矿石交易收益。我们预计，钢材制造业务的销量增长有限。
最近该股股价受到今年1季度钢材产量不及预期及09年业绩欠佳的不利影响。我们认为，鉴于公司已将业务重点转向上游业务，而不再只是下游钢板生产企业，因此最近股价的调整并不合理。09年的业绩只是历史，并不能代表公司未来的盈利增长前景。当前股价对应8.3倍2010年预期市盈率、7.5倍2011年预期市盈率和1.1倍2010年预期市净率，估值具有吸引力。如果剔除所持福山能源24.5%股权的市值，钢铁业务估值只有51亿港元(6.52亿美元)，对应2010年市盈率只有4.7倍，市净率只有0.46倍。我们维持对该股的买入评级。 (摘录)
美股道指隔晚回升73点，加上亚太区内股市昨日普遍回稳，部分市场更出现反弹行情，而近两日已然急挫的港股，也因为之前跌得急，反弹的力度也较大。恒指曾一度走高至21,647.75水平，收市则报21623.38，仍升218.21或1.02%，美中不足是反弹市，成交却缩减至627.24亿元。
花旗隔晚派成绩表，业绩优于市场预期，对同地同业的丰(0005)有正面的支持作用，该股收报82.65元，涨0.98%。若论及昨日升市的火车头，则首捧中资电讯股，当中港股第二大权重股的中移动(0941)攀高至近高位的80.2元报收，升3.286%，该股上周反弹至81.2元水平遇阻，此次回调后再越80元大关，若能冲破上次的阻力位，对后市有一定的启示作用，值得留意。
料获逾亿元订单
上海世博展览馆昨日进入7日预演期的首天，市场焦点聚焦上海，相关概念的股份已不妨加以留意。雅天妮(0789)为2010年上海世界博览会礼品生产商，集团负责开发、设计及生产的世博礼品逾70款，产品种类多元化，包括钥匙扣、手机饰物、相架、首饰及摆件等，而每类产品均设有多个系列如以中国馆及吉祥物「海宝」为主题。
为了配合世博活动，雅天妮生产相关礼品在全国638家世博礼品特许零售店有售，还设有网上销售及海外批发商销售。按官方数据预测，世博举行期间入场人次将高达7,000万。假定其中10%人次会选购雅天妮生产之礼品，以每人平均花费人民币100元计算，集团生产的礼品于世博期间总销售额估计可达人民币7亿元；按一般礼品之出厂价为销售价格之20%，上述人民币7亿元之礼品总销售额，则代表雅天妮于世博期间约6个月内可获得人民币1.4亿元之订单！若一如预期，集团可以从上海世博中获得上述营业额，相信将足以抵销集团于2009年上半年亏蚀的3,100万港元，也为其未来业绩带来憧憬。
雅天妮于本月14日曾攀高至1.14元，近日股价跟随大市调整，惟退至0.95元水平已获不俗承接，昨收1.04元。上海世博会已进入倒数阶段，雅天妮具上述概念，应有望成为市场寻宝对象，趁股价刚热身收集，博反弹暂睇1月13日高位的1.39元。
