中远太平洋：低吸

　　随着全球贸易回稳，我们预期中远太平洋(01199)的综合集装箱相关业务亦将逐渐复苏。我们预期中远太平洋2009年经常盈利同比减少31%，并将可于2010年同比反弹17%。按市淨率1.6倍计算，即较自2000年初起计的平均估值折让15%或相当于2010年预计市盈率18.9倍，我们建议逢低吸纳中远太平洋，并将其目标价调整至14.40元。

　　2009年中远太平洋于环渤海湾港口的业务表现突出，其吞吐量跃升2.2%，相对珠江三角洲、长江三角洲及海外港口的吞吐量分别同比减少8.5%、11.8%及7.6%。

　　至于该公司的集装箱租赁业务，截至2009年第三季末止，其船队同比缩减2%至159万个标准箱，其自有箱、售后租回及管理箱的比例为47：7：46。2009年第三季及首9个月的整体集装箱使用率分别仅同比减少5.7个百分点及4.6个百分点至89.4%及90.0%，在整体航运需求显着减少下，该公司的集装箱表现已算不俗。该公司大部分集装箱租约均为长期租约，仅不足10%的租约于去年到期需重续。此外，中远太平洋亦受惠于其母公司兼最大客户中国远洋(01919)扩展产能，中国远洋佔该公司租金收入约三分之二。

　　中远太平洋向其上市母公司出售中国远洋物流49%权益的完成限期由2009年第四季延迟至2010年第一季，作价人民币20亿元；而该上市母公司原已拥有中国远洋物流馀下的权益。中远太平洋出售该等权益可获税前收益1.03亿美元，其淨债项可因而减少约25%至8.50亿美元，负债比率则为32%。中国远洋物流过去佔中远太平洋整体盈利约10%，而港口盈利增长将可为该公司盈利填补缺口。大福证券