| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2009年11月02日 08:52 |
作者： |
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华润创业(291)建议从母公司买入一家超市连锁与一家啤酒厂。同时，公司将其非核心资产，包括整个纺织业务与两家码头中的少数股东权益出售给母公司。华润创业母公司2007年收购家世界，当前拥有75家超市。这家超市连锁门店分布在华北、西北、东北与华中地区。此项收购令华润创业能快速进入包括陕西、甘肃与辽宁省在内的新市场。
快速拓展陕甘辽超市
家世界2009年上半年营业额为48亿元，相当于同期华润创业超市营业额的28%。纯利润率0.9%，而华润创业同期的超市业务纯利润率为1.3%。
华润创业现有超市业务集中在华东与华南地区，在中国大陆有1,431家自营店，在香港则有117家自营店。本行认为短期内集成效应并不明显。公司将拥有位于山东的啤酒厂51%股权，这家啤酒厂当前的产能为9万千升，2009年上半年销售量为6.4万千升。经过升级后，这家啤酒厂产能将于年底前增长至20万千升。2009年上半年，这家啤酒厂的营业额为7,860万元，利润为1,150万元。
假设此项交易在今年年底完成，本行将2010年与2011年核心盈利分别上调至0.92元与1.13元。2009年至2011年的核心每股收益2年复合增长率为29.2%。
华润创业现价相当于36倍2009年市盈率及26倍2010年市盈率，本行认为当前估值已经反映了重组效应。基于分部总和估值法，本行认为华润创业公平价值等于其2010年底每股净资产价值为每股25.37元。本行维持持有评级，6个月目标价为25.37元。(香港文汇报)
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