| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2009年08月20日 08:45 |
作者： |
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马鞍山钢铁(0323)公布09年上半年业绩亏损7.95亿元人民币(每股亏损0.1元人民币)，而去年同期公司纯利为22.43亿元人民币(每股盈利0.33元人民币)。业绩较市场及本行的预期为佳，主要是由于公司有17亿元人民币的存货跌价准备的回拨，及期内因出口销售大跌而令公司的销售及分销成本按年跌69%。
由于平均销售价格大跌35%，高于生产成本22%的减幅，公司的毛利按年大跌95.2%，而毛利率亦由去年上半年的13%收窄至09年上半年的1%。
次季业绩转亏为盈
虽然马钢在上半年录得亏损，但根据中国的会计准则，公司在第2季度其实录得1.03亿元人民币的盈利(第1季度亏损8.99亿元人民币)。本行认为公司在第2季度转亏为盈，主要是受惠于公司增加采购较低成本的进口铁矿石以及长材价格自4月份起显著反弹，令公司在5月份及6月份录得盈利。
销售量在上半年按年跌10.9%，只达本行全年销售量预测的46%，然而本行认为随下游行业如基建、房地产及铁路对钢铁的需求在下半年回升，本行认为马钢的销售量仍可达到本行的预期。
钢材价格经一轮急升后正面对短期调整，自8月7日起已跌7-10%。不过随基建项目对钢材的需求仍然强劲，而近期地产发展商开始积极买地，显示房地产新开工项目有望在2009年下半年及2010年增加，本行对钢材价格的走势维持乐观。由于钢材价格在过去一个月升幅过急，本行认为短暂的调整对钢价的长线发展有利。
产品受惠建筑需求增
由于马钢有约50%的产品是跟建筑需求有关，本行认为公司将继续受惠于下半年及明年长材价格的升势。本行维持2009年的盈利预测为6.45亿元人民币(每股盈利0.08元人民币)及2010年为29.5亿元人民币(每股盈利0.3元人民币)，即盈利分别在09年跌23%及在2010年反弹375%。
现价相当于12.4倍2010年市盈率及1.2倍2010年市帐率，本行认为估值吸引。近期的股价调整(从近期高位回落17%)为投资者提供一个买入良机。重申买入评级，上调目标价至6.0元(昨收5.05元)，相当于14.0倍2010年市盈率及1.3倍2010年市帐率。(香港文汇报)
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