| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2009年08月18日 08:36 |
作者： |
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承接第一季的佳绩，腾讯(00700)的2009年第二季业绩依然理想。其收入同比弹升80%及按季度增加15%至29亿元(人民币，下同)，而其纯利亦同比涨升85%及按季度上升15%至12亿元。季内，该公司的互联网增值服务再次是其营业额的主要增长动力。
虽然09年第二季正处于淡季，但在网上游戏业务增长的带动下，腾讯的互联网增值服务的收入同比飙升近108%及按季度增加逾13%。腾讯表示，该公司透过加紧控制成本，其季内的经营利润率为48.6%，是该公司有史以来第二高的水平。
腾讯于09年第二季的网上游戏销售额，为公司带来12亿元的收入，占其互联网增值服务营业额的58%，同比急涨175%及按季度增加17%。休闲游戏穿越火线的最高同时在线用户于4月份创100万户新高后，该游戏于09年第二季的最高同时在线用户增加至120万户。
自行开发游戏延迟推出
同样，该公司致力宣传推广，令其大型多人在线游戏地下城与勇士，于09年第二季的最高同时在线用户亦录得超过190万次点击，高于09年第一季的150万次。QQ游戏依然是内地最大的小型休闲游戏平台，其09年第二季的最高同时在线用户按季度增加8%至620万户。09年第三季因学校放暑假而属业内旺季，故预期腾讯于季内的网上游戏业务势将进一步增长。
腾讯的网络广告销售额连续两季录得按季度跌幅后，于09年第二季已显著改善。受惠于旺季的利好因素，该公司的网络广告收入同比增加9%及按季度跃升66%至2.43亿元，意味著业内气氛升温。
然而，腾讯对其网络广告业务的前景依然抱审慎态度，而我们对该业务的复苏前景则较为乐观。在网上游戏受旺季因素带动下，腾讯的网络广告业务今季势将因网上游戏广告增加而录得增长，而网上游戏广告是腾讯于09年第二季在该业务当中最大的收入来源。腾讯的5大网络广告客户类别为网上游戏、食品及饮料、汽车、服装及科技产品。
我们对腾讯唯一的忧虑是该公司将其两个自行开发的大型多人在线游戏即封神记及幻想世界延迟至2010年才推出，以让开发人员有更多时间提升该等游戏的质素及内容。
腾讯亦计划于今年推出3个大型多人在线游戏及1个中型休闲游戏，并于2010年上半年推出最多6个大型多人在线游戏，以扩大其游戏组合。然而，我们认为发展成熟的游戏如地下城与勇士、寻仙、穿越火线及QQ炫舞将可为公司带来强劲的增长，这将可抵销延迟推出两个新大型多人在线游戏的负面影响。
市占率有可观发展空间
中国的互联网人口持续上升，意味腾讯仍有可观的扩展空间。于09年上半年底，腾讯占内地互联网人口3.38亿人，市场渗透率为25.5%，远低于已发展国家的渗透率或内地手机市场的渗透率。我们认为腾讯发展势头将持续增长。腾讯的缴费用户占其活跃用户总数的比例依然低企，亦表示该公司仍有长足的增长空间。
因此，我们将腾讯的2009年及2010年盈利预测，分别进一步调高至50.06亿元(每股盈利：2.78元)及70.19亿元(每股盈利：3.90元)，相当于两年期年复合增长率59%。由于腾讯的网上用户基础较大，故该股较其同业溢价乃属合理，按2010年预计市盈率35倍计算，我们将腾讯的目标价调高至136.5港元，并建议买入该股。(大福证券)
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