| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月11日 08:38 |
作者： |
|
| |
汇证周三发表研究报告，将内地银行今年盈利预测上调15%至60%，相对于大型银行股而言，该行相信交银（03328.HK）、招行（03968.HK）、中信银行（00998.HK）等中型银行股盈利大增的机会上升，故短期而言，交银及中信银行为该行首选。
汇证认为，内地GDP增长显著低于8%的风险有限，且中国经济有可能已在今年首季触底；尽管消费及采购经理指数从早前的低位回升，但据此确认复苏还言之尚早，因环球经济及内地四万亿刺激措施之后的第二波增长，仍有很多问题没有定论。
自去年下半年开始，内地就开始实施积极放松的货币政策，目标之一就是为了促使贷款等资本实现流通，但贷款短期内能否流入实体经济还存在疑问。而在贷款组合中，有40%的借贷期太短，进入基建领域的可能性较低。不过，随着长期贷款增加及项目启动，资金已大多到位，足可支持内地刺激经济的措施。
汇证将今年新增贷款预测上调5%至7.6万亿元，这意味着同比增幅达25%，或者说月5至12月贷款平均每月增加3000亿元。该行还相应将今年利率预测由下调108个基点修订为不再减降息。按目前的经济周期，不良贷款问题可能在数年后才浮现，但拨备或影响近期的盈利。由于三季度净息差及盈利情况将改善，汇证相信增加不良贷款覆盖率的政策风险将上升。
该行认为，内地银行盈利仍然受政策及宏观经济的影响，不过，由于近月宏观经济前景已得到改善，且货币政策有可能维持不变，因而较利于内地银行的盈利前景。汇证将内地银行今年盈利预测上调15%至60%，而相对于大型银行，交银、招行及中信银行等中型银行较易受减息影响，不过目前其风险已大幅下降，因而令中型银行盈利大增的机会上升，故短期而言，该行首选交银及中信银行。
据悉，中行仅71%的经营收入来自净利息收入，这在H股同业中最低，而且其多元化的收入组合令其具备某种程度的防守性。在多个策略股东于1月减持后，其合共持股量由13.9%下降至7.5%，其股价的不明朗因素也随之减少。不过，中行35%的投资涉及外汇，21%的为美元投资，而今年一季度美国国债收益持续下降，预计中行综合回报将受影响。此外，中行有29%的贷款以外币为主，人民币升值将令其招致外汇损失，故汇证将中行目标价由3港元上调至3.7港元，维持该股“中性”评级。
相对于同业，交银较易受减息影响，但也最受益减息周期的完结。汇证料交银今年贷款增长将达30%，仅次于中信银行，但优于国有银行，主要由于其贷款基数低，且资本充足率强健。同时，交银不良贷款覆盖率低于其他H股银行及中银监130%的指标，当交银三季度提高覆盖率时，其信贷成本或增加，汇证将交银目标价由4.5港元上调至9港元，评级也由“减持”调高至“增持”。
建行（00939.HK）首季仅17%的贷款增长来自票据，低于同业及金融体系的水平，这意味着当信贷组合恶化导致净息差收窄时，其所受的打击也较同业低；而且建行的收入组合较平衡，仅83%的经营收入来自净利息收入，为H股银行中的第二低。其首季不良贷款额及比率下降，但一半下降的金额是来自于拨备，故坏账总量并未改善。汇证将建行评级由“减持”上调至“中性”，目标价由4.2港元上调至5.8港元。
去年第三季中信银行按中银监的指引增加拨备覆盖率，从而拖低第四季的盈利，但这是一次性的，不会给今年盈利带来压力。目前其股价相当于09年预测市净率1.5倍，是H股银行中的最低水平，相对较具吸引力。不过，中信银行去年经营收入有89%来自净利率收入，在H股银行中比重最高，受资产质素恶化的打击最大。汇证将中信银行评级由“减持”上调至“增持”，目标价由3.2港元上调至5.6港元。
招行首季拨备覆盖率达219%，远高于中银监要求的150%，若招行下调比率，将可降低信贷成本，为其盈利提供缓冲的机会。招行有27%的贷款来自零售业务，这在H股银行中比重最高，而个人不良贷款一般低于企业借贷。投资者过去看好招行的高回报、高增长、产品创新及管理层，但高增长及高回报在今年首季似乎已划上句号。据悉，招行一级资本率在H股银行中最低，从而令其风险资产扩张及盈利增长受限，汇证维持招行“减持”评级，将其目标价由9.31港元升至14.9港元。
工行为内地最大的商业银行，网点也最多，在策略股东减持后，其股价的不明朗因素大幅降低。而工行贷款组合较平衡，制造业贷款在业内最低，但其贷款组合庞大，即使不良贷款率微增，也将显著拖低其盈利水平。目前工行以09年预测市净率2.1倍，或市盈率12.1倍交投，在H股银行中最高，故汇证维持工行“中性”评级，将其目标价由4.2港元上调至5.4港元。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
