| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2009年04月16日 10:35 |
作者： |
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国浩资本
中粮控股(0606)2008年收入按年增长45%至418亿元。毛利按年增长160%至51.59亿元，经营利润按年增长292%至45.25亿元。纯利按年增长139%至26.249亿元(每股盈利0.73元)，较蒥场预期低15%。
建议每股派息0.136元，董事会建议从2009年起实行经常性的股息政策，初步派息比率定为20%至30%。毛利率从2007年的6.9%扩大到2008年的12.3%，这主要归功于在08年第3季度相关大宗材料价格大幅下跌的背景下公司的油籽加工业务采用相对保守的套期保值政策。
对于油籽加工业务，上半年收入受油和豆粕价格推动按年升41.2%至275.4亿元。在2008年全球软性商品价格大幅波动，公司亦相应调整产品价格，并通过套保减低因原材料价格波动所带来的影响，令毛利率从2007年的4％扩大至2008年的11.5%。中粮计划于2010年前将提高产能50%。
生化业务受惠新项目投产
对于生化业务，由于3个新项目的投产，收入按年升125%至58.25亿元。但是，毛利率从2007年的13.1%收窄至2008年的10.4%。本行预料2009年的毛利率将因原材料价格的下跌而高于2008年。
对于大米业务，销售价格的上升使毛利率从2007年的12.7%上升到2008年的22.8%。至于啤酒原料业务毛利率为17.1%，略低于正常水平的20%。
展望来看，本行认为就油籽加工而言，高的毛利水平(大于10%)在产品价格下降周期无以为继，预料将回落至正常的6%至8%的经营水平。而且，2009年的销售价格将明显低于2008年的水平。
本行预期2009年每股盈利按年下降32%至0.50元，而2010年的每股盈利则按年上升30%至0.65元，相当于2009年8.5倍市盈率和2010年的6.5倍市盈率。
虽然本行对于中粮的行业集成龙头地位的长期发展前景持正面看法，然而短期内受本年度盈利大幅倒退影响下，本行认为中粮欠缺股价催化剂。本行将中粮评级从买入下调到持有，12个月目标价5元(昨收4.41元)，相当于10倍的2009年市盈率。(香港文汇报)
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