| 来源： |
招商证券香港 |
发布时间： |
2009年02月18日 14:08 |
作者： |
于进 |
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公司08年国内和海外市场实现销售收入27.59亿元，同比大幅增加62.2%,实现税后毛利5.37亿元，同比增长69.8%。实现净利润超出之前预期的3亿元，达到3.06亿元，相比07年的2亿元上升52.7%。套管销售增长明显，主要得益于25万吨生产线达到设计产能的80%-20万吨，全年销售均价在7000元/吨，较07年的6200元/吨提升13%，贡献收入14.57亿元；油管销售占整个收入的28%，全年实现销售均价为8100元/吨。
公司国内主要客户中石油、中石化、中海油和延长石油订单依然稳定。公司面临的首要问题是如何在产能与客户需求间进行分配，特别是油管产能。继公司获得中石油8.86万吨油套管订单后，油套管成为首家进入冀东油田试用的国内产品。后续收到冀东油田和大庆油田的追加订单在2万吨。
公司海外销售仍以美国和欧洲为主，去年全年同比增长62.9%,达到13.17亿元。因公司规避风险考虑，从08年4季度开始停止接受远期信用证交易，从而以俄罗斯为主的欧洲市场份额出现大幅下降。公司海外客户开拓将继续，重点将关注中东、非洲和南美区域。面对全球的经济衰退，今后海外订单将从长期大额度订单转为小额度多单。公司如何提高管理效率，降低存货水平，将是决定今后盈利的关键。
公司09年的订单情况较同业理想，其中油管订单已经排到10月以后，套管订单亦排到年中。公司会通过提高高钢级和非API产品比例从而提升整体盈利能力。另外，180油套管项目进展顺利，公司已投入2亿元完成设备采购，通过对原材料采购和存货控制，公司自有资金和银行授信充足。管理层表示将加大成本控制力度和技术创新。
虽然未来钢坯价格存在不确定性，但是公司较强的议价能力加上国内订单相对稳定，很大程度上保障未来经营毛利率。随着09年套管完全达产以及油管产能改造完成，特别到10年180项目投产后的产能释放，2009-10年预计销售收入分别为32亿元和44亿元，对应09年和10年每股盈利在12.9分和18.2分。上调目标价至港币1.17元，维持买入评级。（具体内容请见附件）
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