| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2009年02月16日 08:54 |
作者： |
|
| |
招商局国际(0144)向独立人士以总代价1.84亿元购入2,500万股深圳赤湾B股后，其于赤湾的实质股权由25.4%增加至29.3%。赤湾是于内地上市的深圳西港口营运商。按赤湾于07年的纯利11.26亿元计算，该收购事项的价格相当于廉宜的4.2倍历史市盈率。
增持赤湾权益估值偏低
虽然该额外的投资将对招商局国际的整体盈利影响不大，因所摊占之07年盈利仅占招商局国际的盈利少于2%，但以低估值加强其核心业务则是有利的策略。招商局国际于向其合作伙伴丹麦Hempel以总代价11.5亿元完成出售其于涂料制造附属公司的全部64%权益后，其净债项为83亿元，净负债比率为28%。
受惠于招商局国际的港口业务吞吐量增长强劲，该公司于08年上半年的纯利增长33%至20.19亿元。港口业务仍是招商局国际的主要收益来源，占该公司的息税前利润约80%。其他港口相关业务则是该公司的另一个主要收益来源，占该公司08年上半年利润的17%。由于招商局国际拥有22.8%权益的内地上市联营公司中集集团，于08年上半年的集装箱销量同比增加3%至104万个标准箱，其他港口相关业务于08年上半年的息税前利润轻微同比增长4%。招商局国际的港口资产乃位于上海、深圳及香港等地区航运枢纽，预期于贸易复元后，该等港口应录得强劲的业务表现。
售涂料业务上半年入帐
招商局国际出售其涂料制造业务所得的特殊收益约7亿元，将于09年上半年入帐。在未计及该项特殊收益下，由于全球经济危机拖累，我们预期招商局国际的利润于08年上升11%，但于09年下跌10%。按照我们的各项业务价值的总和计算，我们给予招商局国际的目标价为21元(现价为14.72元)，相当于09年除特殊项目外预计市盈率15倍。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
