| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年01月08日 08:01 |
作者： |
|
| |
□阿斯达克网络信息有限公司
法巴发表研究报告表示，目前中石油（00857.HK）以10.7倍交投，较同业溢价33.8%；中海油（00883.HK）以13.3倍交投，相对环球同业溢价23.1%，石油股的溢价均已回落。尽管，放宽货币政策、政府基建开支及经济改善，将在2010年支持商品价格，但该因素已被中资石油股所反映，因而法巴调低中石油及中海油评级至“减持”，并分别将中石油目标价由7.5港元下调至5.5港元，不过维持中海油7港元的目标价。
法巴留意到市场对期油估值较石油股更为审慎，直至2011年底期油远期曲线仍低于每桶70美元，即中资石油股估值所反映的油价处于80美元的水平。而该行此前视中石油为持有庞大储备的综合能源股，且股价较便宜，因而给予其“买入”的评级，但该股股价自低点已上涨30.1%，已高于目标价；同时，目前中石油的估值相当于油价处于78美元水平，法巴其反弹仍属于熊市反弹，并不合理，且有可能是短暂现象，故将其评级由“买入”降至“减持”。
法巴表示，并非看淡中石油的基本因素，只是短期其股价过度上升。而发改委下调成品油价格的幅度高于该行预期，加上开征燃油税，因而该行削减成品油的价格预测。虽然中石油炼油业务收益可抵消开采业务的亏损，从而令其盈利流失低于中海油，但预计其2010年每股盈利仍将出现双位数的跌幅。而目前，环球石油股的市盈率处于衰退时期的6倍至8倍，法巴以上限8倍计算，将中石油目标价由7.5港元下调至5.5港元。法巴预期，中石油08及09年收入将分别为9620.63亿元及6610.34亿元，纯利分别为1410.47亿元及1162.09亿元，每股盈利分别倒退5.3%及17.6%，市盈率分别为8.8倍及10.7倍，股息回报分别为5.1%及4.2%。
至于中海油，其目前的估值相当于油价处于78美元水平，相对欧洲同业为52美元；同时，中海油以市盈率13.3倍交投，高于环球同业的6倍至8倍。尽管宏观经济数据负面，但港股出现的熊市反弹行情，令中海油股价已反映了尚未出现的每桶油价升至78美元及经济复苏的结局。法巴对中海油的看法并不负面，但认为其股价不合理。当经济复苏时，其股价则再无上升空间。此外，中海油资本开支是区内最为进取的，但未得到市场反映，故以油价处于50美元计算，中海油过去5年建立的资产负债表将被削减。
法巴还表示，内地采购经理指数(PMI)持续萎缩，其他宏观指标也不利好油价，因而该行不建议积极吸纳上游石油股。目前，中海油的股价已高于其目标价7港元，无论以石油存储的现金贴现值或同业市盈率来看，该股估值均存在高估，因而存在下行风险。法巴维持中海油目标价，但将评级由“持有”降至“减持”。法巴预期中海油08及09年收入分别为1204.68亿元及932.48亿元，纯利分别为397.86亿元及235.28亿元，每股盈利增长分别为27.3%及负40.9%，股息回报分别为5.1%及3%，市盈率分别为7.9倍及13.3倍。
此外，在过去近两年的时间内，法巴均建议沽售中石化（00386.HK），并称不看好炼油商，但认为政府应有更多措施保障其利润。中石化为经济衰退的天然受益者，炼油业务经过3年亏损后首度实现收入增长；而当出现盈利或炼油亏损减少，均意味着其09年每股盈利将实现同比上涨，目前市场并未反映。中石化目前以市盈率6.1倍交投，较同业平均折让24%。法巴认为，在三只中资石油股中，中石化是唯一具备估值吸引力，且今年有可能改善的个股，故该行维持中石化“买入”的评级，并维持目标价6港元。法巴预期中石化08及09年收入分别为1.47万亿元及1.14万亿元，纯利分别为507.76亿元及655.61亿元，每股盈利增长分别为负15%及29.1%，股息回报分别为3.5%及4.1%，市盈率分别为7.9倍及6.1倍。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
