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发布时间： |
2008年06月04日 09:47 |
作者： |
曾永坚 |
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招商银行(3968)在6月3日与永隆银行(096)正式发表公告，表示前者将以193.02亿港元收购永隆大股东所持有的53.12%股权，相等于永隆第一季资产净值的3.1倍，收购溢价与市场早前流行的消息相若，根据欧美银行业界的收购合并个案经验，差不多大部分金融业界的主要并购活动对收购一方的股东长远上皆不利，主要原因不单是收购一方所付的溢价过高，还有就是收购者的资金成本将因并购活动而上升，有关情况如涉及市值较大的收购活动尤甚。
我们先假设所有的企业管理人皆是完全倾力替股东创造价值，收购一方所愿意给予的溢价，不外反映收购一方预期因合并可带来协同效益、规模经济或成本效益、多元化效益以及一些无形资产价值带来的商业利益：如品牌的强化以及人才的结合等。但不幸地，过去不少实证显示，上述领域往往在企业完成并购结合后，并未能在现实世界中生成预期的理论性结果及效益，合并后的企业实际的现金流表现很多时与预期层面上有一段距离，不少来自欧美的个案显示企业一旦进行大型收购活动后，收购者的资金成本往往大幅往上跑，主要关系到投资市场认为收购一方以及合并后的企业，其商业风险将因收购合并而大幅增加，收购一方的估值及股东价值难免受到影响。笔者为证监会持牌人士，没持有上述股份任何权益。(群益证券)
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