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发布时间： |
2008年05月21日 09:35 |
作者： |
陈承龙 |
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虽然港股昨日急跌，但在25000点见支持，所以暂时继续维持炒上落的看法。即市方面，不妨留意早前被摩根士丹利透过配售减持的中国动向(3818)。个多星期前，大摩以每股3.6元作价，配售其手上部分的中国动向，涉及3.55亿股，占中国动向股权6.3%，套现12.8亿元。虽然是次大摩大手减持，但并未为其股价带来太大压力，反而由低位持续回升，不经不觉已重上配股价之上，反映接货者应有一定实力。难得有势，不妨顺势短炒一转。
不过，撇除接货者是否实力之辈，数基本因素，中国动向也不算差。其主要于内地从事设计、开发、市场推广及批发品牌运动服装，并拥有Kappa品牌在中国及澳门的全部权益，另也获特许使用Rukka品牌提供运动服装及配件。公司本身并无经营零售门市，惟涉及的分销网络达2600间。
中国动向近数年业绩一直呈强劲增长，继2006年取得3.06亿人民币盈利后，去年全年再录得营业额17.11亿人民币，增99.2%，股东应占溢利7.34亿人民币，大增1.4倍。虽然年内毛利率虽由62.4%减至58.5%，但仍远胜其他行业。
目前中国动向主要是靠Kappa这个品牌，单是该品牌的产品之销售额，去年就上升了96%至16.45亿人民币，占公司销售额96.1%。现时Kappa在内地市场的所有国际体育用品品牌中，占有率位列第三，仅次于Nike和Adidas。Kappa不但在内地闯出名堂，且更能维持高增长，主因是品牌主攻年轻消费者市场。
零售网络今年扩至2600间
至于销售网络方面，中国动向于中国及澳门有44名经销商与寄售商，直接或间接营运1977间零售门市，主销Kappa及Rukka品牌产品，较06年大增834间。分销门市的网络覆盖中国所有主要城市和城镇，又与经销商合作装修330间零售门市，扩充零售门市的网络。中国动向自去年下半年开始推行旗舰店计划，在中国一线城市的黄金购物地段开设旗舰店，现已于哈尔滨及杭州开设2间旗舰店，预计至今年底会有10家以上旗舰店加入，并将通过旗下逾40个分销商，于今年再增最少650间零售店，将整个零售网络扩大至超过2600间。
无疑，单靠单一品牌会有一定的风险，因此，中国动向上月就以4.99亿日圆(约3626万港元)收购日本滑雪用品品牌Phenix，令未来多品牌的营运策略得以强化。收购完成后，中动将持Phenix扩大后股本的90%。Phenix为运动服装公司，拥有的主要品牌包括全球滑雪及户外运动服品牌「Phenix」，及日本的足球及体育服装品牌「Kappa」等。
根据德银在中国动向被配售后估计，中国动向今年的盈利可望增长逾22%(见表)，而中国动向首席执行官秦大中上周已表示，今年春夏秋三季订货会，接获订单以金额计算，已较去年同期增长逾50%，所以中国动向要符合德银的预测，难度应该不大。至于估值方面，再参考德银的预测，今明两年的预测市盈率为21.6倍及18.1倍。由于中资零售股一向享有较高市盈率，所以该估值尚算合理，若其股价可升至德银所定的5.07元之目标价，届时之09年预测市盈率也只不过是24.1倍，可以接受。
大摩持股禁售期至7月中
还有一点值得一提，大摩原本持有中国动向6.4亿股，配售后持股减至逾2.83亿股，经此配售后，大摩持有余下中国动向的股份之禁售期为60天，即在7月中之前仍属安全期，可不妨在禁售期前炒上落，炒作范围可考虑定在3.3至4元之间。若之后大摩真的再减持，而市场又能承受得起的话，届时的中国动向则可再看高一线，不过此乃后话。(明报财经)
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