| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2008年03月24日 09:19 |
作者： |
严平 |
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□国信证券 严平
中国移动（0941.HK）日前公布去年业绩，07年全年净利润871亿元，同比增长 32%。在行业重组启动之前，中国移动有望继续独享最后的黄金岁月，首次给予“谨慎推荐”的投资评级。
07年净利润同比增长32%。中国移动07年全年净利润增速均高于收入增速，并且单季度净利润增速逐季加快。07年全年净利润871亿元，同比增长32%。第四季度单季度净利润273亿元，同比增长37.2%，环比上升24.2%。预计07年中国移动净利润为其他三家运营商净利润合计的220%，占国内通信运营行业的69%。
07年ARPU值高位稳定在89元。中国移动07年全年ARPU值为89元，虽然与2005年92元、2006年90元相比略有下降，但仍处于较高水平。并且ARPU值处于逐季小幅上升的状态（一季度85元、上半年88元、前三季度89元、全年89元）。增值业务的增长、MOU值的强劲上升是ARPU值得以高位稳定的最重要原因，尤其是后者。
回归A股乃大势所趋。两会期间，相关机构主要官员均对中国移动回归事宜做出表态。中国证监会主席尚福林表示，红筹回归已经没有法律障碍。中国证监会副主席范福春透露，红筹股公司A股上市的很多工作正在逐步推进，时机成熟就会“水到渠成”。中国移动董事长王建宙在接受媒体采访时表示：“我们会拿出很少一部分股份出售，这样既可以完成A股回归，又能不摊薄现有股东的收益。”
预测漫游费下调将使08年收入增速降至15%，ARPU降至85元。2月底，信息产业部、国家发改委批手机国内漫游费上限新标准的执行时间表：按照不同类别资费方案调整的技术难度，分别从3月1日和4月1日起执行，最迟4月1日起执行。新标准即漫游状态下拨打电话每分钟0.6元、接听每分钟0.4元。此次漫游费调整后，国内漫游通话费上限降幅超过63%。我们预计漫游费的下调将使中国移动08年收入增速由此前连续多年保持的20%下降至15%，08年全年ARPU下降至85元。并且在08年第二季度出现收入增速及ARPU值的显著下降，此后随着漫游通话量的增加及其他业务的继续发展使得收入增速及ARPU值得到回升。
行业重组临近，预示着独享行业增长接近最后阶段。我们预计国内行业重组将在上半年启动，重组方案的大方向应该与目前广为流传的版本贴近。电信行业重组的初衷及目标是优化均衡行业竞争环境，目前行业的一大“不和谐”就是中国移动的一家独大。过去三年，中国通信运营行业的所有收入增量几乎均由中国移动创造并及独享。预计07年中国移动净利润为其他三家运营商净利润合计的220%，占国内通信运营行业的69%。从长期来看，电信运营行业将相对现在而言更加均衡，中国移动在行业重组中其目前的绝对支配地位将逐步受到削弱。具体体现在新增一家移动运营商对其现有用户及新增用户的分流；TD产业链的相对弱势。
首次给予中国移动“谨慎推荐”的投资评级。在行业重组启动之前，中国移动有望继续独享最后的黄金岁月，随着语音通话量的上升、增值服务的不断推进、新增用户的持续增长，中国移动的经营及业绩有望保持目前强劲增长态势。首次给予“谨慎推荐”的投资评级。
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