| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2008年03月10日 09:25 |
作者： |
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受临时价格干预政策的影响，小包装食用油业务的利润率自07年下半年起饱受压力。我们预计豆油价格将在08年全年保持坚挺，并预计中国食品(0506)小包装食用油业务的净亏损将从07年上半年的700万港元，进一步加重至07年下半年的3,100万港元及08年的6,400万港元。根据调整后的盈利预测，我们调低了公司的目标价，但仍看好葡萄酒及饮料业务在07至09年度的增长前景。维持买入评级，目标价5.60港元(昨收4.68元)。
豆油价格在07年下半年急升36%，并在08年初至今进一步上扬33%。不过，由于政府对主要食品采取临时价格干预措施，令小包装食用油零售价较豆油价格的升幅落后。中国食品向零售客户销售小包装油，并向豆油压榨厂批量采购散装油。因此，公司小包装食用油业务的利润率从07年下半年起一直饱受压力。
价格干预政策令亏损加大
鉴于市场需求旺盛，预计小包装食用油的销量在07年下半年有所回升(07年上半年：按年下跌约10%)。然而，由于散装油价(即市场价)与零售价之间的差距，利润率将进一步下挫。因此，预计小包装食用油业务的净亏损将从07年上半年的700万港元，进一步加重至07年下半年的3,100万港元及08年的6,400万港元。
由于葡萄汁价格压力纾缓，加上产品结构持续优化，预计中国食品的葡萄酒业务将在07至09年度继续呈现不俗表现，同期内该业务纯利的平均复合增长率预计可达36%。
我们预计利润率压力至少将在短期内持续，同时，相信投资者亦会担心豆油业务的亏损将在08年进一步加大。不过，我们对葡萄酒及饮料业务在07至09年度的增长前景感到乐观。根据调整后的盈利预测，我们将该股的目标价从6.3港元调低至5.6港元。新的目标价基于各部分估值总和所厘定，即葡萄酒业务每股4.37港元(08年度市盈率30倍)、饮料业务每股1.15港元(08年度市盈率20倍)、加上小包装食用油及糖果业务每股0.09港元(市账率1.0倍)。维持买入评级。
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