| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2008年02月29日 09:32 |
作者： |
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汇丰控股(0005)将于3月3日公布去年业绩。我们预测集团盈利上升19%至187.79亿美元(每股盈利:1.59美元)。预料本港以外的亚洲业务的税前盈利增长达到62%，成为集团盈利增长的主要动力，而本港业务则增长31%。至于其他地区方面，估计拉丁美洲及欧洲业务分别增长10%及5%，北美业务则出现70%负增长。预料集团业绩将包含几个特殊项目，包括逾10亿美元的视作投资出售收益，以及出售伦敦总部的13亿美元利润。
08年预测市帐率1.5倍
汇丰最大的吸引力在于其长线投资价值，现时该股2008年预计市帐率为1.5倍，息率高达5.5%，投资者宜伺机买入。不过，有关今年美国消费贷款拨备增加、亚洲及其他新兴市场业务增长动力可能减弱等负面消息不断传出，将继续令该股股价蒙受阴影。
投资者最关注的仍是美国汇丰融资。受68亿美元贷款减值准备拖累，美国汇丰融资去年首三季亏蚀4.98亿美元，估计该公司去年全年亏损近10亿美元，减值拨备达98亿美元。截至去年第三季末，美国汇丰融资的次级按揭组合达930亿美元，其中370亿美元为经纪招徕。此外，该公司持有约500亿美元信用卡贷款及130亿美元汽车贷款，预料该等贷款的拖欠比率将随美国经济滑坡而上升。因此，美国汇丰融资到2009年的业绩可能仍会见红。
管理层似乎因应基金股东如Knight Vinke and Calpers的批评而对业务策略作出调整。近来集团有意出售非核心业务如法国零售银行业务，是策略调整的一个好开始。我们亦乐见集团继续在台湾、韩国及越南进行收购，此等投资可望增加亚太地区业务的盈利贡献。
中海发展与客户组合营利好
中海发展(1138)与中国钢铁业巨擘宝钢同意按51:49持股比例组建合营公司，主要为宝钢运输进口铁矿石 ，亦有可能物色其他客户。
中海发展拟将2艘300,000载重吨及4艘230,000载重吨矿砂船的建造合同转移至合营公司，所涉及的资本开支约为5.70亿美元。6艘矿砂船的总运力约相当于中海发展现存的干散货船舶建造订单的550万载重吨总计运力的四分之一，或相当于集团截至去年底的干散货船队运力的1.4倍。
上述其中一艘230,000载重吨的矿砂船在今年1月获宝钢授予长期运输合同，另外2艘300,000载重吨及2艘230,000载重吨矿砂船未来亦有望取得该钢铁巨企的长期运输合同。中海发展拟最终将5艘矿砂船的运输合同转让予合营公司。余下一艘230,000载重吨矿砂船将尝试争取内地其他钢铁生产商的3至5年期运输合同。
2015年料运力300万载重吨
合营公司的业务规模料将逐步扩大，至2015年底其船队运力预料约为300万载重吨。合营公司高速增长的动力，预览除了日益蓬勃的煤炭和石油运输业务外，铁矿石运输业务将成为集团的第三个盈利增长点。煤炭、石油及其他干散货运输业务去年的收入比例为44：39：17。
中海发展伙拍宝钢组建合营公司，无疑会分薄其铁矿石运输业务的盈利，但两者若能建立更紧密的合作关系，未来中海发展可望获宝钢授予更多运输生意合同，为前者的长期运输货源带来保证、令整体回报保持平稳。
中海发展亦与其他一些客户建立这种业务合作模型，例如与神华集团、华能集团及上海电力组建合营企业。2006年此等合营公司为集团贡献不足10%盈利。我们将中海发展目标价轻微调整为32.60元，相当于2008年18倍全面摊薄市盈率。
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