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发布时间： |
2007年10月31日 10:37 |
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中国铝业(2600)日前公告3季度业绩，基本符合我们预期。该股当前H股股价相当于25倍的07年预期市盈率(收购包头铝业后)，与H股同业相比并不昂贵。此外，H股股价较A股大幅折让53%。未来进一步收购和行业前景的改善将成为股价上涨的动力，因此我们将H股评级由落后大市上调为优于大市；同时基于30倍的07年预期市盈率(先前为15倍市盈率)，将该股目标价格从12.20港币上调至28港币(昨收22.75元)。对于A股，我们维持优于大市评级，并将目标价格从42.00人民币提高至55.00人民币，考虑到公司良好的管理、未来的收购和市场领先地位，我们认为该股在A股同业中应有较高估值。
中国铝业公告07年3季度盈利20.43亿人民币(每股收益为0.16人民币)。1-9月，净利润达到84.4亿人民币(每股收益为0.68人民币)，相当于我们对中国铝业07年全年盈利预测119.28亿人民币的71%和市场全年盈利预测122.8亿人民币的69%，基本符合我们预期。由于中国铝业今年4月30日才于A股上市，因此缺少上年同期的可比数据。
3季度和1-9月毛利率分别为23.8%和27.1%；3季度和1-9月经营利润率分别为18.9%和23.3%。我们认为利润率有所缩窄主要是因为3季度氧化铝和铝价格的调整以及铝土矿成本的高企。但是，公司尚未披露各项业务经营收入和销售成本的具体情况。
收购包头铝业提升净利润
中国铝业将以换股方式对包头铝业(600472.SS/人民币47.38，优于大市)吸收合并(详见07年7月4日出版的《璞玉共精金》)。包头铝业是一家铝生产商，当前从中国铝业购买氧化铝(原材料)，因此此次收购将减少公司间内部交易。我们预计包头铝业07年盈利同比增长53%至6.17亿元人民币。收购包头铝业所有权益将使中国铝业07年净利润同比提高3%，08年净利润同比提高7%。
其他收购计划。除了包头铝业，中国铝业之前也曾宣布从母公司收购两家铝炼制企业以及4家铝业加工企业。两家铝炼制企业包括兰州连城铝业和铜川鑫光铝业；四家铝加工企业分别为西南铝业集团、中铝西南铝板带、中铝瑞闽铝板带以及河南铝业。(中银国际证券)
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