大福证券:中石油新目标价19.06元 维持持有评级 |
| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2007年10月23日 09:24 |
作者： |
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分析了中石油2007年第三季度的营运资料并记入更多的产出预计，我们将该股2007年及2008年盈利预测调升1.6%及12.7%，至1,730亿人民币(每股盈利：0.97人民币)及2,187亿人民币(每股盈利：1.22人民币)。以2008年15倍市盈率及3.0%股息率计算，我们将该股的新目标定为19.06元，维持持有评级。
中石油2007年第三季度的原油产量按年增长2.6%，按季增长0.9%至2.12亿桶，带动2007年前三个季度的原油产量增长0.9%至6.32亿桶，高于我们全年0.5%增速的预计。假设第4季度原油产量稳定，我们现预计2007年原油产量增长1.6%至8.44亿桶。前三季度的天然气产量按年增长17.3%，按季下降2.4%至3,780亿立方英尺，带动2007年前三季度的天然气产量增长16.8%，符合我们对全年增长的预期。前三季度油气总产量同比增长4.3%至8.28亿桶。
2007年第三季度的原油加工量为2.04亿桶，较第二季度下降了1%但较去年同期增长8.1%。2007年前三季度的原油加工量同比增长5.2%至6.11亿桶。其中柴油产量增长8%至3,550万吨而汽油产量略降1%至1,610万吨。我们预计原油加工量在第四季度仍将持续下降，因此维持我们2007年度原油加工量按年增长4%的预计不变。
2007年前三季度的主要化工产品，包括乙烯、合成树脂，合成纤维原料的产量分别增长24.2%、28.5%及22%至190万吨、290万吨和110万吨。尿素产量适度增长5.4%至285万吨。
2007年前三季度的原油平均实现价格比2007年上半年的平均实现价格增长5.7%至60.94美元/桶，意味第三季度的原油实现价格比上季度增长10%至67.5美元/桶。2007年前三季度的天然气平均实现价格同比增长4%至2.55美元/千立方英尺。我们的盈利预测模型中假设2007年下半年的原油品平均实现价格为70美元/桶，意味着第四季度原油平均实现价格将比第三季度进一步增长6%至72美元/桶。
而主要炼化产品，如汽油、柴油和煤油在2007年第三季度的价格相对上一季度来说，保持稳定。这意味着炼油和销售板块的溢利在原油价格迅速攀升的情况下将进一步持续下降。
由于近年来原油和天然气的重大发现，我们对中石油未来的产量保持乐观。预计油气产量在未来5年中能保持年8%的增长速度。快速的增长解释了中石油相对国际原油公司15%的溢价。国际主要原油公司当前的平均市盈率为13倍。
(大福证券)
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