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发布时间： |
2007年10月15日 10:11 |
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由于金价和铜价上涨，我们将紫金矿业(2899)07、08和09年的盈利预测分别上调了13.5%、23.9%和33%。我们还将08年的金价假设由689美元/盎司上调到了800美元/盎司，09年由620美元/盎司上调到了760美元/盎司。同时，我们的长期金价假设也由450美元/盎司上调到了650美元/盎司。调整假设后，我们基于现金流折现得出的每股净资产值由4.82港币上升至了7.39港币。
基于2.2倍股价/净资产值，我们新的目标价由之前的6.7港币(1.4倍价格/净资产值)提升到了16.3港币(昨收12.66元)。公司的全球同业07和08年的平均市盈率分别为33倍和24倍，股价/净资产值为2.2倍。该股当前的股价相当于49.3倍08年市盈率和38.4倍09年市盈率。我们对其维持优于大市评级。
我们的敏感性分析显示，金价上涨10%会使08年盈利和净资产值分别上升9.6%和10.7%。铜价上涨10%会使08年盈利和净资产值分别上升4.2%和3%。除了盈利的增长，我们认为还有几个因素会在近期内推动紫金矿业的股价。
A股上市助推升股价
紫金矿业已向中国证监会提交申请，在上海A股市场上市，发行不超过1.5亿股股份。考虑到A股市场的走强，我们认为获批应不成问题，市场反响也应十分热烈。当前，发行价格和时间表尚未确定。我们认为公司会尽力在今年底前完成上市。我们认为，A股上市会推升紫金矿业的股价。
紫金矿业于07年7月18日宣布收购75%Zeravshan在塔吉克斯坦的黄金业务。Zeravshan是塔吉克斯坦最大的黄金生产商，拥有金矿开采权的面积覆盖300万公顷。自1996年投入运营以来，其黄金产量已达到70万盎司。截至去年9月的半年当中，Zeravshan共生产黄金17,880盎司。我们认为该业务当前只是收支平衡，紫金矿业将在08年努力提升其盈利能力。
07年4月20日，以紫金矿业为首的内地财团以9,460万英镑(约合14.6亿港币)，或每股3.5英镑的价格收购了英国上市的蒙特里科金属公司(MNA.L/英镑3.01,未有评级)。根据协议，紫金矿业出资约6亿元人民币，占有财团中45%的股份。该矿的铜及钼资源总储量为12.5亿公吨，预计开发成本14.4亿美元，投资回收期4年。(中银国际证券)
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