| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2007年09月25日 10:10 |
作者： |
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若只从增长角度而言，北京首都机场(0694，简称首都机场)2007年上半年业绩颇令人失望(纯利按年增长2%，营业额按年增长16%)。公司过去数年的盈利增长达20%至30%。然而，首都机场于2006年上半年进行一大型员工重组行动，加上将员工薪金大幅削减90%，令去年上半年的业绩基数较高。不过，我们相信首都机场将机场大楼的商场面积增长三倍，令业务多元化至特许经营业务的概念仍大致维持不变。因此，我们将公司2007至2008年度每股盈利预测调低4%至5%，对每股资产净值的预测影响轻微。维持买入评级，目标价15.8港元(昨收14.5元)。
首都机场2007年度上半年的航空量及营业额分别增长12%及16%，均与我们预期相若。然而，员工成本大幅上升204%至8,000万元人民币，其他成本亦上升10%至40%。这是因航空性业务较强，故增长亦属合理。这令经营成本上升22%，令利润率下跌5个百分点至51%。不过，由于去年上半年公司进行一大型员工重组行动，当中包括大型非现金调整，令去年上半年员工成本显著较低。
首都机场于2006年上半年进行一大型重组行动。公司将若干非核心业务(包括地勤服务、航空配餐及保安)及股权转移及以特许经营的方式交予母公司经营。此重组的目的是令公司的非核心业务由直接经营模式转移至管理经营模式，并令公司集中在核心的航空性业务之上。此举令公司的员工数目由2005年时约8,000名降至当前的1,300名(6,700名员工当前由母公司集团或由特许经营业务聘用)。
2006年度上半年的员工成本1,700万元人民币，当中包括一次性拨备3,500万元人民币，但这是由于部分员工合同于2005年度到期，故有关成本与首都机场无关。在重组之后，首都机场于2006年下半年录得8,300万元人民币的员工成本。在比较之下，2007年度上半年的员工成本实际上为8,000万元人民币，仍然在控制之内，并不需过份担心。
特许经营零售业务需求大
首都机场的非航空性业务并未令我们感到失望─此业务今年上半年按年增长26%。其中，特许经营零售业务为最大的贡献来源，按年增长36%，占总非航空性业务收入的65%。我们对此业务投以信心的一票，尤其是将于明年2月开始试业的新建的机场大楼三期，将提供更多零售空间及翻新的购物环境。实际上，单机场大楼三期将提供约90万方米的空间，较当前第一及二期合共楼面约40万方米还要多。因此，我们将首都机场2008至2010年每年的非航空性业务收入预测各上调10%。
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