| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2007年08月17日 09:48 |
作者： |
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永隆银行(0096)2007年上半年纯利虽下跌2.8%，但业绩实际上比我们预期略佳。盈利倒退主要是因为集团将旺角银行中心低层改建为购物商场，因而在2006年上半年录得4.18亿元投资物业重估盈余。2007年上半年，集团录得较少的1.63亿元重估收益。
受惠非利息收入按年增长35%、坏帐拨备减少80%，以及成本对收入比率下跌0.9个百分点至26.6%，永隆2007年上半年经营溢利上升28%。最优惠利率与香港银行同业拆息率的息差收窄，导致集团净息差缩窄4点子至1.84%，净利息收入的增长亦被推低至8%。管理层证实，集团除持有「小量」抵押债务证券外，其主要由投资级别商业票据组成的144亿元债券组合并不包含次级按揭资产。
预期在贷款每年增长11%、息差保持平稳以及有效的成本控制之下，未来2年永隆的经营溢利将可保持12%的复合年增长率。纯利较弱的增长，只会是由物业重估盈余的减少及呆坏帐准备的逐渐增加所造成。
永隆计划明年初申请在内地注册。集团现时拥有一家深圳分行及一个上海代办处，前者预期在今年内取得人民币业务牌照，后者料可获升格为分行。其内地业务的焦点将在发展珠三角地区的零售银行业务。我们调高永隆的盈利预测，目标价也上调至89元(昨收76.8元)，相当于2008年13.0倍预计市盈率、1.6倍市帐率。
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