| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2007年07月26日 09:10 |
作者： |
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计及集团估计录得的汇兑收益，我们将中国国航(0753)2007年盈利预测调升38%至34.67亿元人民币(每股盈利：0.28元人民币)。撇除2006年集团将其持有的43.3%港龙股权出售予国泰航空(0293)所录得的15.9亿元人民币特殊收益，经调整后的2007年盈利预测按年上升2.2倍。我们亦将中国国航目标价由6.1元调升至7.0元，由此引伸出股价对帐面值比率、预计市盈率及EV/EBITDA分别为2.7倍、23.8倍及9.9倍。
中国国航发出盈利预喜，表示2007年上半年盈利将按年上升逾20倍，集团2006年上半年赚4,500万元人民币，由此推算其根据中国会计准则编制的2007年上半年盈利应至少达9.45亿元人民币。集团2007年第一季度盈利报4.23亿元人民币。
受季节性因素影响，下半年度盈利一般占集团全年盈利的重大比例。以2005及2006年为例，按国际会计准则编制的上半年及下半年度盈利的比例分别为25:75及17:83。若以中国会计准则编制，则有关比例变为2:98及1:99。
2007年上半年，中国国航的客运量及载货量分别增长14.9%及20.8%。期内客座率按年上升2.1个百分点至75.8%，比2002年的66%有长足进步。这解释了为何在过去几年油价居高不下的情况下，中国国航的盈利能力仍具有强大的防守性。
中国国航由2006年第四季开始以权益会计方式处理其持股17.5%的国泰的业绩。估计国泰的盈利贡献约占中国国航2007年盈利20%─25%。
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