| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2007年05月09日 10:37 |
作者： |
李健雄 |
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？ 中国银行平平无奇的今年首季业绩，掩藏了集团强劲的基本增长动力。集团今年首季股东应占溢利上升18%至117.18亿人民币(每股盈利:0.05人民币)。集团对递延所得税净资产进行重新计量，导致所得税费用增加41.78亿人民币，若撇除此一次性项目，集团今年首季股东应占溢利实际上增长60%至158.96亿人民币。中央政府已将国内企业所得税率从33%降至25%，由2008年开始生效。国内企业因此必须以25%税率重计递延所得税资产。
？ 中行今年首季业绩亦包含7.35亿人民币交易损失(去年同期录得交易收益11.41亿人民币)，主要是因为集团于去年上市集资后外币资产规模扩大，以及人民币兑美元汇价加速升值所致。但值得注意的是，集团的交易损失已逐步减少，由去年第三季的11.29亿人民币降至第四季的9.72亿人民币，随着集团进一步缩减外币资产规模，今年此趋势应可持续。
？ 中行今年首季强劲的基本增长源自收入的大幅扩张，受惠于净息差扩阔及贷款的急速增长，净利息收入按年上升31%。服务费收入也按年大增64%，全赖基金销售、银行卡费用及信用承诺费用的带动。成本对收入比率由去年同期的42%降至39%。首季业绩并无详细披露信贷质素资料，但贷款减值拨备按年只增5%。尽管中行截至去年底的减值贷款比率达4.2%，但坏帐拨备覆盖比率达90%以上。
？ 撇除其持有65.9%股权的中银香港(2388.HK,.42,持有)的市值，中行其余业务的2007年市帐率只为2.3倍，是6只银行类H股中的最低水平。中行对东亚银行(0023.HK,.00,持有)的股值也有折让，尽管前者在内地急速扩张的银行市场有较大的覆盖面。我们预测中行2007及2008年盈利上升24%及22%，至529.36亿人民币(每股盈利:0.21人民币)及632.94亿人民币(每股盈利:0.25人民币)。中行是我们钟爱的中国银行股之一，其2007及2008年预计市盈率分别为18.7倍及15.6倍。
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