摩通:建议"增持"富力地产 07年底目标价20港元 |
| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年03月27日 08:14 |
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摩根大通于富力地产（2777.HK）公布06年度全年业绩后发表研究报告，维持其“增持”评级，07年底目标价20港元，相当于08年预测市盈率13倍，意味着股价有21%的上升潜力。
富力去年纯利19.8亿元(人民币，下同)，按年上升70%，但较摩通预测的25亿元低21%。公司去年获得来自负商誉的1.52亿元特殊收益，若剔除非经常性项目，核心盈利18.3亿元，按年上升61%，较摩通预测低23%。差异主要由于富力的物业销售较少，因06年可销售面积仅为110万平方米，低于摩通预测的135万平方米。可销售面积下降主要涉及北京及天津的项目，因北京政府于去年底发生“逸翠园”楼宇质素低劣的事件后，收紧了发出入住许可证的标准所致。
摩通指出，富力去年的物业销售强劲，协议销售达116亿元，而05年只有80亿元。主要贡献来自富力桃园、广州富力城、北京富力城及富力又一城。富力定下的目标为每两年倍增协议销售，而06年销售差不多可达标，08年的目标则为200亿元。富力今年前两个月销售17亿元，基于其土地储备高达2400万平方米，摩通认为08年的目标并非不可达到。届时位于西安及重庆的项目已成熟，应可提供可观的贡献。
富力07年的发展计划有所改变，因一些项目推迟至08年完成，不过也有些提前了。摩通表示，延迟至08年完成的项目可受惠于两税合并，企业所得税将降至25%。
该行称，富力除着力于住宅物业销售外，正构建长线具良好升值潜力的投资物业组合。富力正在北京富力城兴建19.1万平方米的商业综合楼作投资用途，当中包括于08年营运、具540间客房的五星级富力万丽酒店，08年竣工的17.1万平方米的购物商场，及07年完工的6万平方米写字楼。其他正在兴建的投资物业还包括富力丽思．卡尔顿酒店、富力君悦大酒店，及写字楼项目富力中心。摩通预期，来自酒店及租务的收入在08年将达10亿元，或为同业之中最高，相对恒隆地产（0101.HK）06年度内地租务收入为7.22亿港元，嘉里建设（0683.HK）06年的酒店及租务收入为9.33亿港元。富力指出，两家广州五星级酒店的成本为15亿元，回报率达12%，8年可回本。富力将在惠州兴建11.85万平方米的五星级酒店，另计划发展多个投资项目，目标为25%的收入来自非经常性的租务收入，以缓冲住宅物业销售的不稳定性。
摩通表示，将富力今明两年的盈利预测分别调低18%及7%，以反映数项目延迟落成及土地增值税的拨备。由于富力已锁定70亿元的销售，摩通认为07年纯利增长53%至30亿元的预测相当稳妥，并料08年纯利会上升68%至51亿元。
富力连升4日，昨日(26日)高开，报16.8港元，曾创17.72港元新高，全日收报17.4港元，升5.1%，暂仍受制52周高位(17.44港元)，成交1878.5万股。
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