| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2007年01月29日 13:49 |
作者： |
李健雄 |
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？ 中国在2006年遏抑信贷增长的举措成效不一，去年人民币贷款按年增长16%，存款则增加17%。2006年下半年贷款增长按半年的增长幅度由上半年的10.6%收缩逾半至4.6%，但这主要是受季节性因素影响。按年比较的贷款增长从1月份的10%加快速度，增长率在7月份见顶，达17%，2006年下半年大部分时间的增长徘徊在15%水平。
？ 为了收紧银根，中国人民银行自2006年8月15日以来四度将存款准备金率调升50点子，该比率最近于2007年1月15日被调升后已达9.5%。我们认为此等举措并不能有效遏止信贷增长，皆因国内的贷存比率只得67%，银行体系已被存款淹没。
？ 中国或可选择再度加息为投资市场降温，但人行依然处于两难之局，因为储蓄存款利率上升将加重人民币的升值压力及压抑私人消费。因此，我们认为人行有可能调高贷款息率并维持存款利率不变，情况若果真如此，银行息差应可进一步扩阔。
？ 内地银行今明两年前景向好，贷款强劲增长之余，去年息率数度上调、银行贷款组合因较高收益的企业贷款比例上升而改善，拉阔银行息差。在企业盈利能力稳健、市场流动性偏高的情况下，贷款素质亦维持良好。划一内、外资企业所得税的建议，3月份或可获全国人民代表大会通过，届时内地企业所得税率应可由33%下调至25%。这将是中资银行股上升的催化剂。
？ 虽然中资银行股的估值并不便宜，但在银行业经营环境理想、市场资金充裕的情形下，大市若重展升浪，该类股份应可对资金生成磁吸作用。建议投资者把握股价回调的机会吸纳工商银行(1398.HK)及中国银行(3988.HK)。持有预期今年第二季在港上市的中信银行15%股权的中信国金(0183.HK)亦可留意。
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