| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2006年12月12日 14:09 |
作者： |
|
| |
盈利前景改善的因素，促使我们将中国国航(0753)、东方航空(0670)及南方航空(1055)的目标价调升至4.20元、1.33元及3.10元，以此计算的股价对帐面值比率依次为1.6倍、1.3倍及1.3倍，预计EV/EBITDA依次为9.0倍、9.0倍及8.1倍。
受惠于油价趋向平坦、燃油附加费调升，以及丰厚的汇兑收益，国航、东航及南航今年第三季业绩均有骄人表现。东航第三季赚4.92亿人民币，今年首三季的亏损由上半年度的14.6亿人民币减少34%至9.70亿人民币(每股亏损：19.9分人民币)。南航业绩最令人喜出望外，第三季盈利创出12.88亿人民币的新高纪录，令今年首三季扭亏为盈赚4.53亿人民币(每股盈利：10.4分人民币)。国航与国泰航空(0293.HK,$19.18,持有)建立股权互控关系的整合活动，为前者带来19.7亿人民币的一次性收益，带动国航第三季盈利劲升至33亿人民币，今年首三季盈利达33.45亿人民币(每股盈利：27.0分人民币)。
东航、南航及国航今年第三季的经营溢利率分别上升9.9、7.8及6.6个百分点。国航的盈利能力依然最强，其利润率达19.5%，南航与之相差不远，达18.3%，东航依然滞后，只得13.1%。三家公司能否有效地控制燃油以外的成本，是盈利能力能否进一步改善的关键。
继国泰与国航建立互控关系后，市场猜测东航即将与新加坡航空在股权上建立联盟。根据东航的股改计划，其流通A股股东获派发对价股份后，东航母公司的持股量将由61.6%微跌至59.7%。东航已被高估，其可能引入的策略股东对公司价值的增益言之尚早。
我们将国航及南航2006年盈利预测修订为41.68亿人民币(每股盈利：40.2分人民币)及6.27亿人民币(每股盈利：14.3分人民币)，并将东航的亏损预测调低至9.22亿人民币(每股亏损：18.9分人民币)。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
