| 来源： |
香港大公报 |
发布时间： |
2006年12月11日 14:15 |
作者： |
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高盛证券初次给予中国银行(3988)A股「中性」评级，十二个月的目标价为3.92元人民币，即回报率为8%。同时高盛已给予中行H股「中性」的评级，目标价则由3.89元调升至4.08元。
高盛看好中行的盈利增长前景、改革进度、净利息收入及非利息收入表现，相信该行将受惠于中国金融业的持续开放以及内地蓬勃的国际贸易增长，惟高盛认为根据07年的预测数字计算，中行估值已经合理，加上人民币升值及美国短期可能减息，均可能影响其外汇资产的净息差。
高盛预期，中行在05至08年间的税后盈利年增长率为34%，主要由拨备前盈利年增长18.6%，以及有效税率会由06年的30%减至08年的26%所带动。
德银调高招行目标价
德银表示，招商银行(3968)现价为07年度帐面值的4倍，比H股银行的平均估值高30%，虽然德银认为招行拥有良好的零售银行业务，非利息收入增长前景亦可观，但因其估计已接近高峰，故将其投资评级由「持有」降至「沽售」，目标价则由12元升至12.26元。
德银指出，由于招行是唯一一只在香港上巿的中型中资银行，所以其估值较其它H股银行享有溢价。随着明年愈来愈多中型中资行在港上巿，上述溢价很可能会被摊薄，尤其若新股以较低的倍数上巿时更甚。
德银认为招行的盈利能力及资产质素等基本因素并无改变，未来三个月的催化剂来自官方正式公布该行可以享有两年税务优惠，这将令招行的员工成本被列作可扣税开支，德银在计算招行06年及07年盈利预测时，已将税率预测由38%调低至30%。德银预测招行06年度盈利为64.65亿元人民币。
德银调高招行目标价，主要反映税率改变的影响，德银亦假设招行的股本回报率可保持18%的水平，股本成本比率则为10.65%，而长期增长率则为7.25%。
TOM集团明年料向好
花旗认为，对TOM集团(2383)而言明年乃更佳的一年，奥运前内地广告开支增加、TOM在线(8282)无线增值服务业务趋向稳定，新管理团队的执行亦较佳。
该行首予TOM集团「持有」评级，目标价1.1元，并指该股潜在于互联网有并购动作，可望为股价带来刺激。
花旗指出，TOM集团必须持续重整多项业务，令整体更具凝聚力，虽然短期对收入构成影响，但长远将能提供更佳的盈利能力。
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