| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年04月08日 09:19 |
作者： |
王雅媛 |
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⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤
内地投资者时常惊叹为何港股市场会长期存在一些市盈率只有几倍的公司。原因可以有几个，一是投资者对于那间公司的信任度不高。一家公司的估值，如市盈率、市账率等等，除了是反映公司的财务状况之外，其实还有一部分是反映了投资者对于管理层的信任程度。如果管理层名声不好，公司赚多少钱都没有用，因为投资者根本不敢成为你的股东。这种原因大家都明白，所以不多说了。而另一种原因就是所谓的见顶论，笔者这里所说的见顶，不是指股价，而是指公司利润。
这种情况时常发生于一些有周期性的股票，或者产品价格大幅波动的股票上。今年纺纱公司是最好例子，笔者去年买入的依据是看见棉花价格大升，而纺纱价格升得更厉害，导致纺纱公司利润率扩大。随着今年各大纺纱公司公布去年业绩，利润大幅上升的预测真的都实现了。但是不是每家纺纱公司的股价都在创新高，或股价跟得上盈利的升幅呢？老实说，大部分都不是。从这里，我们就可以学到一样东西，就是基本面跟市场面应该是要分开去想的，基本面上实现了投资者所预测的，但是市场面上，股价上是可以不反映出来的。股价上不反映，即是代表市场不认同它可以值更高的市盈率。继续以纺纱公司的例子来说，原因就是市场认为它们今年盈利可能已经到顶了，明年很可能是会下跌的。故此，即使今年有一些市盈率只有4倍多，但明年盈利下跌时，市盈率就可能变回6倍，6倍就是纺纱公司的平均市盈率，所以市场根本没有买入的意愿。
笔者认为市场面是一种远比基本面复杂的东西，后者只是一盘生意，里面大部分涉及的都是实际存在的东西，故只要投资者做足功课，最后出现错估的程度不会太大。相反，市场面包括了很多东西，如投资者对于管理层的信任度，当时大市的投资气氛，还有一些猜不到动机的操作，如某投资者因缺钱而要低位大手沽货等等，这些都是无法把握的东西，故最后出现错估结果的差别可以很大。怎样去适应市场面操作，视乎你是一个什么类型的投资者，如果你是长线投资者，那么你大部分时间应该是逆市场面操作的。相反，如果你是中线投资者，就要学会不要跟市场面斗气了。
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