大福证券：人弃我取

　　受杜拜政府所持有的杜拜世界及棕榈岛集团推延偿还数十亿美元债务半年及寻求债务重组，令市场忧虑雷曼兄弟倒闭一年后国际信贷风险重燃，环球股票市场录得显著跌幅。港股亦不能幸免，恒指在周五连续第二天下跌，收市急挫1,076点(4.8%)。全周恒指共下跌1,321点(5.9%)，是连续第二个星期下挫。

　　银行股为全面性跌市的主要罪魁祸首。据市场消息，汇控(0005.HK,$87.00,买入)为杜拜世界其中一个贷款机构，总借出债务达90亿美元。汇控周五成交量较周四大幅上升4.3倍，股价急挫8%，占恒指全日跌幅的24%。相对汇控旗下美国消费者信贷业务截至今年第三季末总贷款余额1,248亿美元及该业务季度平均超越30亿美元拨备水平，汇控对杜拜世界的整体贷款水平只属温和，而整体影响应属可控。该环球银行龙头企业在亚洲(尤其是中国)增长潜质长远应对任何负面影响可缓冲。虽然内地银行或能幸免于该次事件，但仍未能扭转近期弱势，因市场仍担心它们在今年信贷迅速增长后令资本充足比率下跌所引发的集资压力。

　　由于美元反弹及信贷风险忧虑令环球经济前景添阴影，石油及金业股均报跌。虽然今年首9个月在汽车销售强劲及利润率提升情况下，令比亚迪(1211.HK,$63.80,沽售)同期营业额及盈利同比增长39%及两倍至人民币264亿元及人民币23.4亿元，但该股仍难逃避大市跌势。虽然该股业务前景诱人，但其2011年约40倍市盈率估值明显过高，皆因其他汽车及电池生产商的市盈率只有10-20倍。

　　公司/行业动向

　　为负责地改善身为世界第一大污染国家身份及锐意推广环保意识，中央政府承诺将于2005-2020年间将中国单位经济增长二氧化碳排放量下降40-45%，而第二大污染国美国同期则预期减少17%。中国过去已将二氧化碳排放量于2006年、2007年及2008年减低1.79%、3.66%及4.21%，或该3年内合共减少9.4%。假如国家能就其十一五计划当中所指，于2006-2010年间将二氧化碳总排放量减低20%的目标，它们将需于下个十年再下降25-31%才能达到新的目标，这将有赖国家发展替代能源。除了将于香港上市的内地领先风力供应商龙源电力(0916.HK)外，我们亦看好优质风力设备供应商东方电气(1072.HK,$39.25,买入)及中国高速传动(0658.HK,$17.80,持有)。中国锐意将刺激经济增长的动力由投资转向消费，零售股将会是另一类受惠对象。

　　策略

　　由于大市于过去两个交易日已录得7%的显著调整，再加上杜拜这次违约事件应属单一事件，连带生成环球另一信贷风险机会轻微，我们认为大市若再回吐应属吸纳机会。金沙中国(1928.HK)于周一上市应属市场焦点。金沙最后定价估值与永利澳门(1128.HK,$9.24,持有)持平，但较我们偏爱的澳门博彩股澳博控股(0880.HK,$3.81,买入)为高。另一方面，联储局11月会议纪录上周发布，重申低利率水平将仍维持一段时间，对本地地产股应属佳音。