| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年05月21日 10:40 |
作者： |
李锦 |
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□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦
最近恒指权证引伸波幅普遍有下调现象，因而影响到权证价格的表现。近日不少投资者提出疑问，为什么其持有的权证没有跟足正股表现，引伸波幅究竟是什么，为何权证价格会受到引伸波幅变化影响等。
投资者买卖权证前，其实有必要先理解这种产品的风险所在，切勿单纯以为权证只受相关正股的价格一种因素所影响，而忽视另一重要因素――引伸波幅。在波动的市况中，由于正股价格波幅较大，故引伸波幅轻微变动对权证价格构成的影响可能并不明显；相反，当正股股价窄幅牛皮时，引伸波幅变化对权证价格的影响便会显而易见。
其实，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，对权证的影响是同方向的。假设其它因素（包括正股股价）不变，当引伸波幅上升时，权证价格会上调，而当引伸波幅下跌时，权证价格则会调低。
有些投资者不明白，为什么引伸波幅和权证价格是同方向的？笔者试举一个简单例子说明，假设市场上有两只股价均为50元的股份，其中，股份A股价过去一年里在20元至80元之间大幅波动；而股份B股价则只在40元至60元之间窄幅上落。那么，哪只股份的股价在一年内升上80元的机会较高？明显地，很多投资者都会认为股份A的机会较高。
投资者须留意，过去发生过的事，不代表未来会重复出现，以上例子所述的是股份的历史波幅。引伸波幅是市场对正股在未来一段时间内的波动性预期，由于权证的最终价值是取决于到期时正股价格超越行使价的距离（以认购证而言，是高于行使价；认沽证则为低于行使价），如预期正股的波动性愈大，其价格超越行使价的机会便愈高，故此权证的价值理应愈高；如预期正股的波动性缩小，其价格超越行使价的机会下降，权证的价值自然较低。
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