| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年01月08日 08:09 |
作者： |
李锦 |
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□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦
长假期过后，港股交投略为回暖，权证及牛熊证交投亦有所回升。恒指近日逐步逼近上月高位15800点附近阻力，恒指认沽证及熊证再次录得资金净流入，其中认沽证由12月30日起至本周二期间录得约8900万港元资金净流入，熊证在同一时间亦录得约2.6亿港元资金净流入，反映市场偏向认为短期后市会再现调整。
部署短线下行的投资者在选择恒指熊证时，应特别留意收回价与现货价的相距是否足够。虽然近期大市波幅有所收窄，但投资者仍要对波幅可能突然增加有所准备。投资者应留意收回价在15800点附近的恒指熊证持货颇高，如恒指逼近15800点时，投资者为免持货被收回而大量沽售熊证，发行人会为用作对冲而沽空的期指补仓，这可能会令大市变得波动。
值得注意的是，如果投资者没有打算持有牛熊证至到期日，溢价的参考作用不大。溢价是指正股价格在牛熊证到期前需要变动多少才能达致打和点，而影响溢价的因素不只是投资者买卖牛熊证的成本，还包括牛熊证的行使价。以牛证为例，溢价的公式如下：溢价 = [行使价 + (牛证价格 x 换股比率) - 正股价]/正股价。
比较相同正股的牛证时，公式中的正股价是不变的。(牛证价格 x 换股比率)是牛证的投资成本，假设两只牛证的投资成本相同，那么行使价较低的牛证（愈价内），其溢价便会较低；相反，行使价较高的牛证（愈贴价），其溢价便会较高。然而，投资者选择牛熊证时真正需要比较的应该是它的投资成本，亦即是(牛证价格 x 换股比率)部分。因此，在比较两只牛熊证的溢价时，投资者必须选择条款(例如行使价及年期)相近的牛熊证。
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