| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2008年04月16日 09:16 |
作者： |
杜丹 |
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□国元证券（香港） 杜丹
继周一大跌之后，周二港股表现相对沉闷。一方面美股变动不大，令港股找不到方向，另一方面内地即将公布重要宏观经济数据，市场静观其变。
盘中A股大幅波动对港股造成显著影响，早盘A股再度惯性下跌创出新低，拖累国企指数跌逾200点，午后随着A股转跌为升，国企指数收复失地，大市总成交714亿港元，较前日继续萎缩。近期港股成交缩减，反映投资者在前期大幅反弹之后保持观望，这种闷局能否在一季度宏观经济数据出台之后打破，还要看数据出台之后的政策选择。A股再创新低后企稳，恐慌情绪得到缓解，后市走向有望反复筑底。
A+H股份整体平稳，A股表现好过H股。A股方面仅有10家下跌，H股方面则有23家下跌。鞍钢股份公布年报和季报，低于市场预期，首季盈利微升2%，成本上升构成的压力令市场感到惊慌，而大行对其评级也大相径庭，高盛依旧看好，而瑞信则降级至跑输大市，也从一个侧面反映了在上游原材料涨价的背景下，市场对于企业能否转嫁成本压力感到担忧，该股H股跌8.21%为跌幅最大的股份。
此前反弹中表现强劲的中资金融股疲软，A股的大幅下跌令不少金融股两地溢价缩小甚至倒挂，阻碍了H股的上升步伐。部分中资金融股虽然已经预喜，但被有关地产行业信贷紧缩的传闻抵消。近期不少地产企业资金链紧绷，银行的风险也随之上升，若房价继续下跌，深陷其中的银行呆坏账恐将大幅上升，银行和地产这种利益关系也是当前调控不得不面对的一个困境。此外，有消息指出内地3月CPI同比上涨8.3%，仍处高位，加深了市场对加息的预期，金融地产仍是首当其冲的调控对象。A股再创新低之后，恒生AH溢价指数报143.73，升1.5%，该指数近期一直在140附近的地位徘徊。
近日港股在美股和A股大跌双重夹击下选择向下突破，恒指跌破24000点，国企跌破13000点，对此笔者认为此轮的反弹已基本到位，短期看恒指重上26000、国企重上15000的预期过于乐观。
从美股的角度看，虽然次按危机造成的流动性危机得到缓解，但企业盈利下降这个真正的危机正在显现。已经公布季报的美铝、UPS、GE等行业龙头业绩差过预期，本周公布业绩的摩根大通、美林、花旗等金融巨企业绩恐怕也难如人意，高盛认为虽然标普500企业一季度业绩预测下调了17%，但下半年的预测下调依然不够，全年盈利预测下调将直接推低标普500指数。从A股的角度看，通胀固然是当前市场担心的头号大敌，但上市公司盈利增长放缓才是危机所在，市场已经将今年的盈利增长从此前的30%以上水平下调到25%乃至20%，去年50%以上的增长已难再现，估值水平的下调也就顺理成章。目前的希望是上市公司盈利水平不要低于市场预期，宏观经济数据能体现出经济软着陆的迹象，再加上政策配合，而目前来看这些条件都存在着太多的不确定性。
AH股价比较低个股（4月15日）
名称 ＡＨ Ａ股价格（元） Ｈ股价格（港元） Ｈ股价格（元）
价格比
中国平安 １．０２ ５５．９６ ６０．９５ ５４．７２
中国铁建 １．０５ １０．５５ １１．２４ １０．０９
交通银行 １．０８ ９．７２ １０ ８．９８
海螺水泥 １．０９ ５２．１１ ５３．０５ ４７．６３
中国中铁 １．０９ ７．２ ７．３３ ６．５８
中国人寿 １．１０ ２８．２６ ２８．７ ２５．７７
工商银行 １．１３ ５．８６ ５．８ ５．２１
招商银行 １．１６ ２９．８９ ２８．７ ２５．７７
鞍钢股份 １．２１ １８．９７ １７．４４ １５．６６
宁沪高速 １．２３ ７．４９ ６．８ ６．１０
建设银行 １．２３ ７．０３ ６．３８ ５．７３
中煤能源 １．２７ １７．５９ １５．４８ １３．９０
青岛啤酒 １．３０ ２４．１１ ２０．６５ １８．５４
皖通高速 １．３１ ６．４６ ５．５１ ４．９５
中海发展 １．３４ ２７．９５ ２３．１５ ２０．７８
深高速 １．４２ ７．２５ ５．６７ ５．０９
中国神华 １．４４ ４３．９ ３４ ３０．５２
中国银行 １．４７ ４．８８ ３．６９ ３．３１
中兴通讯 １．５８ ５７．３ ４０．５ ３６．３６
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