西南证券:H/A比价大波动不正常 H股涨势惠及A股 |
| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2008年04月03日 08:54 |
作者： |
周兴政 |
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A股市场的疲弱表现仍旧未能阻止H股市场的大幅上涨行情。截至本周三，53只A+H股份的H/A比价算术平均值已经上升至0.569，再度刷新数月来的新高。这一指标从今年一月中旬的最低点0.418至今，已经累计上涨了36%之多。
一般而言，A+H股份的H/A比价指标是具有相对稳定性的，因此，近期这种比价指标的大幅波动令人颇感奇怪并难以适从。尽管从长期来看，0.569的比价均值仍属于H/A比价指标合理变动范围的下限，但短期内的大幅波动却是一种不太正常的现象。未来一段时间内市场将对这种偏差做出修正，H股市场的强势表现不可避免地将给A股市场带来支撑。
目前的A股市场处于一种较为恐慌的状态，从宏观经济调控到印花税下调预期，似乎所有的消息都成为推动股市下跌的负面因素。但这毕竟是一种不太正常的状况，市场在未来一段时间内需对此做出修正。事实上，尽管A股市场表现低迷，这种修正的现象已经出现。A股市场中含有H股的A股普遍跌势较小，可以为证。
短期的消息因素不能左右中长期市场走向。比如，从过去一年中的情况看，很多人可能将港股直通车计划的推出及推迟认为是推动H股市场上涨至逾20000点以及随后出现深度下跌的重要原因，但实际可能并非如此。一方面，港股直通车即便正式推出，短期内也很难给H股市场带来太大的资金增量，因此也不能对H股市场带来直接和实质性的支撑作用。另一方面，如果根本没有港股直通车的消息，A股市场从3000点上涨至6000点，也能支撑H股市场从10000点上涨至20000点；相反，若A股市场在过去一年中没有出现牛市行情而仅仅推出港股直通车计划，H股市场应不会因此出现太大的涨幅。
不妨对H股指数和上证指数在点位上做出一个简单的比对。从过去一年中的运行状况看，A股指数点位约为H股指数点位的30%时，两地市场处于一种相对均衡的水平，即H股指数的20000点大致相当于上证指数的6000点；而H股指数的10000点大致相当于上证指数的3000点。就H股市场而言，考虑到企业增长性、人民币升值等诸多因素，未来一年中的目标点位在16000左右属合理水平（目前市场主要机构的预测结果也是如此），由此对应A股市场上证指数的目标应在4800点左右，属于可以预期的合理水平。
相比市盈率而言，利用H/A比价对有关A股公司的定价可能更加合理。比如中石油，根据其H股的收益预期及合理的估值水平，16-17元为其未来一年中较为合理的目标价水平。对应A股的合理价位应该在H股的两倍左右，也就是说A股目标价应在30元以上。原因是从其H/A比价运行数据来看，其H股价格在绝大部分时间内都在对应A股价格的一半以下。而从A+H股份比价关系的历史数据来看，初期的H/A比价一般将对未来比价运行状况起到重要的参考作用。中石油目前H股价格为对应A股价格的53.7%，处于上市以来的最高水平，但这种偏差可能将在未来一段时间内被市场修正。
名称 ＡＨ Ａ股价格（元） Ｈ股价格 Ｈ股价格（元）
价格比 （港元）
中国铁建 ０．９９ １０．４５ １１．７２ １０．５８
海螺水泥 １．０３ ５２．５８ ５６．７ ５１．１８
中国中铁 １．０４ ７．２８ ７．７９ ７．０３
中国平安 １．０７ ５６．８５ ５８．７ ５２．９８
鞍钢股份 １．１１ １８．６ １８．６ １６．７９
宁沪高速 １．１３ ７．２４ ７．０７ ６．３８
中海发展 １．１５ ２６．９４ ２５．９ ２３．３８
皖通高速 １．１５ ６．１ ５．８６ ５．２９
交通银行 １．１８ １０．５１ ９．８６ ８．９０
工商银行 １．１８ ６．２ ５．８１ ５．２４
中国人寿 １．１９ ３０．４ ２８．４ ２５．６３
青岛啤酒 １．２１ ２４．３４ ２２．３５ ２０．１７
招商银行 １．２４ ３２．２２ ２８．９ ２６．０９
建设银行 １．２６ ７．２ ６．３１ ５．７０
深高速 １．２８ ７．０６ ６．０９ ５．５０
中煤能源 １．２９ １６．９ １４．５４ １３．１２
AH股价比较低个股（4月2日）
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