| 来源： |
招商证券香港 |
发布时间： |
2007年08月21日 14:49 |
作者： |
何钟 |
| |
近期包括香港在内的全球主要股票市场均出现了大幅震荡，市场担心美国的次级债会拖累美国及全球的经济，进而影响上市公司的业绩。从目前的数据来看，这种情况出现的可能性较小，短期内市场仍然维持震荡，我们认为香港股票市场将“穿越风浪”，中长期依然乐观。
美国次级债事件还不致使美国和全球经济陷入衰退 根据有关机构的估算，此次次级债事件对美国经济造成的损失约占美国GDP 的1%，占全球GDP 的0.4%。
美国次级债事件只露出冰山一角，未来6 到12 个月次级债事件将仍会造成市场波动 由于次级债规模庞大且分布于全球，交易结构复杂，加之投资者广泛运用杠杆交易，未来6 到12 个月股票市场仍将持续波动。
美联储提前减息的可能性加大 为防止经济衰退及维持金融体系的稳健，美联储提前减息的可能性加大，这对亚太地区业绩持续增长的上市公司形成利好。
短期投资者控制风险，中长期投资者可以在波动中挑选基本面好的公司投资 短期投资者注意控制风险，保持足够的流动性资产。中长期投资者可在市场调整较大时增持一些基本面较好的公司。
近一个月以来，受美国次级抵押债的影响全球主要股市出现巨幅震荡，8 月17 日星期五，包括香港市场在内的亚太区股票市场均出现大幅波动。香港恒生指数一度下跌近1300 点，单日波幅几乎接近过去10 年的最大。
此次波动的主要原因是投资者对投资的风险溢价提高造成的。从新兴市场债券息差的表现来看，在过去的一个月中，息差出现了持续上升。表明基金经理对新兴市场的投资开始趋向保守，只有预期有投资回报会更高时才可能继续投资于新兴市场。
国际投资者对风险溢价的提高主要是源于对美国次级抵押债券市场的信心下降及基金经理结束杠杆交易。因此伴随着全球性的股票市场的调整，我们可以看到以日元为代表的低息的货币汇率迅速上升而其他高息货币的汇率在下降。
美国次级债事件还不致使美国和全球经济陷入衰退。虽然美国次级债市场对美国的经济的影响目前还难以评估，但从目前美国公布的宏观经济数据来看，我们认为次级债事件会使美国经济增长放慢，但还不至使其陷入衰退。美联储主席伯南克在美国国会作证的一个答问中估计美国次级债对美国经济造成的损失大约在500 到1000 亿美元，其他相关研究机构估计次级债对美国经济造成的损失在1200 到1700 亿美元之间。从宏观上来看，此次次级债事件对美国经济造成的损失最多约占美国GDP 的1%。考虑到部分次级债被出售给了美国以外的全球投资者，根据美国研究机构的估算，次级债对全球经济造成的损失约占全世界GDP 的0.4%。从总体数量上看，次级债事件还不致美国和全球经济陷入衰退。
美国次级债事件只露出冰山一角，未来6 到12 个月次级债事件将仍会造成市场波动。尽管从年初到8 月以来，一些投资于次级债的金融机构相继被曝光，但我们认为由于次级债规模庞大且分布于全球，交易结构复杂，加上全球性的低利率使基金经理为了追求收益多采用杠杆交易，未来6 到12 个月内仍会有机构因投资次级债而陷入困境，从而造成美国市场大幅度波动。鉴于全球的股票市场大都与美国的股票市场保持较高的相关性，我们预计每次美国市场的大幅波动都将会使香港市场跟随震荡。但考虑到各国中央银行对金融市场稳定性的支持，只要次级债事件不至于使全球经济陷入衰退或影响金融体系的稳定，股票市场持续单边下行的可能性很小。
美联储提前减息的可能性加大。在此次全球性股票市场调整之前，伯南克仍坚持美国货币政策是以抑制通货膨胀为首要目标，他认为只要通货膨胀没有明显下降，下调联邦基金利率的可能性就不大。但在此次市场出现调整以后，为防止金融市场的恐慌气氛蔓延，美联储迅速将贴现率下调了50个基点，并召集华尔街主要机构开会，鼓励金融机构利用央行的贴现窗口以解决流动性不足的问题。考虑到此次次级债可能拖累美国经济及危害全球金融体系的稳定，我们预计美联储提前减息的可能性大大增加。这对于亚太地区业绩持续增长的上市公司来说形成利好。
短期投资者控制风险，中长期投资者可以在波动中挑选基本面好的公司投资。美国次级债事件对未购买美国次级债的香港上市公司，尤其是H股公司的业绩影响很小，市场的波动主要是资金的流入流出造成的。但从香港的利差水平来看，香港的资金量仍处在较高水平，如果考虑到美联储可能提前减息及未来可能来自内地QDII 的资金量，香港基本面较好的上市公司的股价是有支撑的。短期投资者注意控制风险，保持足够的流动性资产。中
长期投资者可在市场调整较大时增持一些基本面较好的公司。在香港市场上尤其可以增持产品以满足内需为主的公司。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
